20210427-安信证券-航天电器-002025.SZ-21Q1净利润增长63_核心受益航天领域高景气_6页_962kb

报告摘要

航天电器（002025.SZ）于2021年4月27日发布2021年一季报，实现营收11.19亿元，同比增长47.22%；归母净利润1.19亿元，同比增长62.9%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长69.6%。公司业绩高于前期业绩预告中值，主要得益于订单增长、产能释放以及去年同期低基数影响。

营收增长显著：2021年一季度营收增长主要源于高端电子元器件市场机遇、内部资源配置优化和产能提升。
盈利能力增强：尽管毛利率因原材料涨价下降5.68个百分点，但公司通过规模效应和军品占比提升，预计毛利率将企稳回升，期间费用率同比下降6.44个百分点，整体盈利能力趋势向上。
应收账款质量高：期末应收账款24.98亿元，同比增长33%，但公司货款回收主要集中在第四季度，符合历史规律，且下游客户为军工集团，应收账款质量较高。
存货增长反映订单饱满：期末存货8.27亿元，同比增长32.21%，显示公司积极应对市场需求，确保产品交付。
业务增长预期明确：公司预计2021年关联销售额增长85%，并计划通过定增扩产，解决产能瓶颈，预计未来三年业务体量将快速增长。
产品优势明显：公司70%以上的产品销售给航天、航空等高端客户，其中弹载连接器和微特电机在航天领域具有显著优势，受益于行业高景气。
民品市场拓展：公司加快通信领域业务拓展，短期受疫情和中美关系影响，长期将受益于5G建设及国产替代趋势。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计2021-2023年净利润分别为6.3亿、8.2亿、10.2亿元，对应PE分别为29X、24X、19X，估值与业绩匹配，具有长期投资价值。