20240502-国盛证券-健友股份-603707.SH-计提减值_原料药价格低位业绩承压_制剂出口维持高增长_3页_713kb

健友股份（603707SH）2023-2024年业绩分析：公司发布2023年报和2024年一季报，显示财务表现显著波动。营收方面，2023年实现3931亿元，同比增长589%，但净利润急剧下滑，归母净利润-189亿元，同比减少11737%，主要受上游去库存化和肝素原料药价格下跌影响，导致大额存货减值准备1244亿元，影响净利润1053亿元。2024年一季度延续疲软，营收1004亿元滑落2319%，净利润小幅转正但同比仍降4668%，表明业绩压力持续。

在财务指标上，2023年销售费用率降至1070%，管理费用率下降至371%，但研发费用大幅增长4120%，占比营收947%，显示创新驱动加强。经营性现金流改善，净额达1619亿元。业务板块分析显示，原料药营收下滑10.12%，占比降至25%；制剂业务增长强劲，营收2772亿元，同比增长1275%，其中出口驱动25%以上增长；CDMO及其他业务收入154亿元，增幅958%。公司在美国注射剂市场拓展，已获50多个产品注册，推动长期增长。

盈利预测调整，2024-2026年预归母净利润分别为911亿元、1151亿元、1395亿元，对应估值PE从24倍降至16倍。维持“买入”评级，但风险包括注射剂海外获批延误、原料药销售不达预期和医保控费压力。总结：公司虽面临短期挑战，但制剂和CDMO业务增长及转型大分子药物提供长期潜力，需关注市场动态。