20240907-国盛证券-健友股份-603707.SH-肝素原料药承压_看好大分子出口打造第二成长曲线_3页_596kb

健友股份半年报总结分析

健友股份2024年上半年整体表现承压，主要受到原料药销售下滑和财务费用增加的影响，收入和净利润均出现大幅下降。然而，公司Q2季度收入环比增长显著，业务结构持续优化，国际制剂增长潜力较大。

主要亮点：

1. 业务结构调整成功：公司原料药业务占比从2019年的60%以上下降至2024年上半年的24.85%，国外制剂业务占比达53.60%。美国子公司Meitheal表现优异，拉动制剂出口收入。
2. 研发与转型并行：公司聚焦大分子生物类似药，成功获得阿达木单抗生物类似药YUSIMRY的美国FDA批件，成为中国在此领域领先地位。同时与多个国际药企合作，推动复杂制剂和生物药类似物的商业化。
3. 海外市场拓展：北美、欧洲和南美市场逐步渗透，海外商业化团队超过100人，制剂直接销售模式已形成护城河。

风险提示：

• 注射剂海外获批不及预期。
• 肝素原料销售持续低迷。
• 国内医保控费压力。
• 盈利预测与实际情况可能存在偏差。

盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润将实现大幅增长，对应估值PE分别为22X、17X和14X。公司维持“买入”评级，中期增长曲线有望通过大分子业务实现（即“第二成长曲线”）。

总体而言，健友股份尽管短期净利润承压，但中长期大分子生物药和制剂出口的布局为公司注入确定性增长动力，值得长期关注。