20220929-德邦证券-穗恒运A-000531.SZ-非公开发行股票获受理_新能源业务有望不断突破_4页_471kb

穗恒运A（000531.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了穗恒运A（000531.SZ）的市场表现、业务发展、财务数据及投资建议，重点突出公司在新能源业务上的布局与增长潜力，以及在政策支持下的战略调整。

主要观点

1. 公司动态

• 非公开发行股票获受理：公司于2022年9月27日收到证监会受理通知，非公开发行股票申请已通过审核，有助于扩展新能源业务。
• 全资子公司增资扩股：公司全资子公司恒运电力拟增资2185万元，引进战略投资者，持股比例由100%降至51%，实现股权结构优化与资源整合。

2. 新能源业务发展

• 光伏装机保持增长：公司持续推动光伏项目，预计在“十四五”期间实现大规模投产，带动绿电业绩增长。
• 氢储业务实现突破：公司在氢能储存领域取得进展，为新能源产业链布局提供支撑。

3. 常规能源转型

• 推进“气代煤”建设：广州市发布“十四五”能源规划，公司作为本地骨干能源企业，将加快燃气电厂建设，推进燃煤机组等容量替代。
• 在建与储备项目：公司两台0.46GW的“气代煤”热电联产项目正在筹建，储备项目包括2.3GW气电和1台660MW超超临界燃煤机组，有助于提升电力自给率至60%。

4. 政策与市场环境

• 电价上涨空间释放：广东电力交易中心暂缓执行价格限值条款，有助于更准确地反映电力价格信号，释放电价上涨空间。
• 煤价高企影响利润：当前煤价上涨导致火电业务亏损，但随着煤电价格传导机制完善，公司利润有望改善。

5. 投资建议

• 维持增持评级：基于公司新能源业务的持续发展和常规能源转型，预计2022-2024年收入分别为46.14亿元、43.60亿元、50.77亿元，净利润分别为1.49亿元、1.72亿元、2.55亿元，增速分别为-7.1%、15.1%、48.4%。
• 估值指标：预计2022-2024年P/E分别为37.04、32.18、21.69倍，P/B分别为1.07、1.04、0.99倍，EV/EBITDA分别为6.74、6.02、5.20倍，显示公司估值逐步下降，但成长性仍具吸引力。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：6.72元
• 52周股价区间：5.52-9.46元
• 总市值：55.25亿元
• 总股本：822.10百万股
• 流通A股：822.10百万股

2. 财务数据

• 营业收入：2021年为39.28亿元，预计2022年增长17.4%，2023年略有下降，2024年回升16.4%。
• 净利润：2021年为1.60亿元，预计2022年小幅下降，2023年增长15.1%，2024年大幅增长48.4%。
• 每股指标：全面摊薄EPS预计2022年为0.18元，2024年为0.31元。
• 毛利率：从2021年的5.2%逐步提升至2024年的12.1%。
• 资产负债率：从2021年的63.4%上升至2024年的71.3%，显示公司融资压力增加。

3. 现金流分析

• 经营活动现金流：预计2022年为21.76亿元，2023年为1.78亿元，2024年为2.72亿元，显示公司运营能力逐步增强。
• 投资活动现金流：持续为负，表明公司处于扩张阶段，投资力度较大。
• 融资活动现金流：2022年为8.41亿元，2023年为1.38亿元，2024年为1.26亿元，显示公司融资能力有所下降。

4. 风险提示

• 项目推进不及预期
• 审批进度不及预期
• 煤价上行风险
• 政策推进不及预期

结论

穗恒运A（000531.SZ）作为公用事业/电力行业的重要参与者，正通过非公开发行股票、子公司增资扩股等举措，推动新能源业务发展和常规能源结构优化。尽管短期内火电业务受煤价影响亏损，但随着政策支持和新能源项目的逐步投产，公司盈利能力和成长空间有望显著提升，未来发展前景乐观。因此，分析师维持增持评级，认为公司具备较强的投资价值。