20220831-德邦证券-穗恒运A-000531.SZ-光伏装机保持增长_氢储业务实现突破_4页_820kb

增持（维持）总结：穗恒运A（000531.SZ）

核心内容

本报告对穗恒运A（000531.SZ）进行了深入分析，重点围绕公司财务表现、业务发展、投资建议及风险提示等方面展开。公司作为公用事业/电力行业的一员，当前股价为7.57元，总市值为65.11亿元，总股本为822.10百万股，流通A股与总股本一致。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年，公司实现营业收入19.30亿元，同比下降1.87%；归母净利润1.25亿元，同比下降43.01%；扣除非经常性损益后净利润为4154.60万元，同比下降79.52%。
• 2022年全年预计收入为46.14亿元，净利润为1.49亿元，2023年收入预计43.60亿元，净利润1.72亿元，2024年收入预计50.77亿元，净利润2.55亿元。
• 净利润增长率分别为-7.1%、15.1%、48.4%，预计未来业绩将逐步改善。

2. 业务发展

• 火电业务：煤电价格逐步企稳，公司盈利能力有望回升。尽管2022年上半年受燃煤成本上涨影响，但公司通过加强与煤炭长协供应商合作，实现降本增效，预计火电盈利将修复。
• 光伏业务：公司持续推动光伏项目建设，截至2022年6月，累计装机容量达340MWp，其中台山二期300MWp渔光互补项目已建成140MWp。2022年公司拟募集不超过15亿元用于陇田400MW和和平150MW光伏发电项目，目前项目已开工，预计2022年底完成升压站建设。
• 储能与氢能：公司全资子公司已收购15MW/7.5MWh储能辅助调频项目，并布局储能产品制造，初期规划年产能1GWh。在氢能领域，公司与中石化合作成立广东中恒石化能源发展有限公司，建设综合能源站，预计受益于广东省政策推动。

3. 财务预测与估值

• 盈利指标：预计2022-2024年毛利率分别为7.4%、9.9%、12.1%，净利润率分别为3.6%、4.4%、5.6%，净资产收益率分别为2.9%、3.2%、4.6%。
• 估值指标：2022年P/E为43.66倍，P/B为1.26倍，P/S为1.35倍，EV/EBITDA为7.34倍，预计未来估值有望逐步下降。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为2,176百万元，投资活动现金流为-1,822百万元，融资活动现金流为841百万元，整体现金净流量为1,195百万元。

关键信息

财务数据

资产负债情况

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司积极推动常规能源与新能源的发展，火电盈利有望修复，光伏项目将逐步投产，带来业绩增长。同时，公司积极布局储能与氢能，顺应行业发展趋势，具备广阔的成长空间。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 审批进度不及预期
• 煤价上行的风险
• 政策推进不及预期

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。
• 郭雪：研究助理，邮箱：guoxue@tebon.com.cn

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，不保证信息准确性或完整性。市场有风险，投资需谨慎。