20230412-德邦证券-穗恒运A-000531.SZ-煤价上涨致业绩短期承压_新能源产业发展多点开花_4页_303kb

穗恒运A（000531.SZ）详细总结

核心内容

穗恒运A（000531.SZ）是一家隶属于公用事业/电力行业的公司，当前股价为6.32元。分析师郭雪对该公司进行研究，认为其在新能源产业方面的布局具有积极前景，并维持增持评级。公司正面临由于煤价上涨带来的短期业绩承压，但随着煤炭价格回落以及新能源业务的持续拓展，未来增长潜力较大。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年公司因燃煤价格大幅上升，导致营业成本增加，归母净利润和扣非净利润均出现大幅下滑，分别同比下降135.71%和275.22%。
• 长期成长空间广阔：公司积极布局新能源产业，包括火电升级改造、气电项目推进、光伏发电、氢能及储能业务等，预计将在“十四五”期间实现光伏项目的大规模投产，带动绿电业绩释放。
• 优化资产结构：公司出售部分涉房涉金融业务股权，专注新能源业务，同时计划通过融资募集不超过15亿元用于新能源项目，以提升清洁能源装机规模和占比。

关键信息

业绩表现

• 2022年主营收入为39.32亿元，同比微增0.1%。
• 归母净利润为-5730.98万元，同比下降135.71%。
• 扣非净利润为-1.47亿元，同比下降275.22%。
• 2022年第四季度归母净利润为-8499.15万元，同比下降39.45%；扣非净利润为-8787.13万元，同比上升28.51%。

投资建议与盈利预测

• 2023-2025年收入预计分别为43.60亿元、50.77亿元、56.43亿元，增速分别为10.9%、16.4%、11.2%。
• 净利润预计分别为2.01亿元、2.75亿元、3.48亿元，增速分别为451.3%、36.7%、26.4%。
• 每股收益（EPS）预计分别为0.24元、0.33元、0.42元。
• 维持增持评级。

估值指标

• 2023E P/E为25.19倍，2024E为18.43倍，2025E为14.59倍。
• 2023E P/B为0.98倍，2024E为0.93倍，2025E为0.88倍。
• 2023E P/S为1.16倍，2024E为1.00倍，2025E为0.90倍。
• 2023E EV/EBITDA为6.95倍，2024E为5.40倍，2025E为4.96倍。

股票数据

• 总股本：822.10百万股
• 流通A股：822.10百万股
• 52周内股价区间：5.52-9.46元
• 总市值：5,195.66百万元
• 每股净资产：6.04元

风险提示

• 项目推进不及预期
• 审批进度不及预期
• 煤价上行的风险
• 政策推进不及预期

新能源产业发展

火电业务

• 推动煤电机组升级改造为超超临界机组
• 推进“气代煤”项目，如东区2×460MW气电项目预计2023年上半年投产，白云2×460MW气电项目已完成项目核准文件准备

光伏发电

• 广东台山海宴镇500MW渔光互补光伏项目于2023年2月实现全容量并网发电
• 汕头潮南陇田、潮阳和平550MW光伏项目截至2022年底完成打桩量27%
• 全面拓展阳江、湛江、海南等地区的光伏项目

氢能业务

• 与现代汽车氢燃料电池系统（广州）有限公司成立氢能合资公司，推动广州氢能规模化发展
• 与HTWO广州、文远知行签订氢能无人驾驶合作协议，联合打造全球首个无人驾驶氢能汽车示范区
• 与中石化合作规划建设15座“五位一体”综合能源站，目前建成2座，正在建设2座

储能业务

• 启动建设1GWh储能产品生产基地
• 整合收购厂区调频储能项目，提升电厂机组调频性能
• 推进首个用户侧储能电站建设
• 筹划在汕头等地建设新型储能项目

财务数据与预测

财务指标（2022年）

• 营业收入：3,932百万元
• 营业成本：3,987百万元
• 毛利率：-1.4%
• 营业费用：9百万元
• 管理费用：210百万元
• 研发费用：141百万元
• EBIT：-427百万元
• 财务费用：279百万元
• 资产负债率：63.1%
• 流动比率：1.1
• 速动比率：0.7
• 现金比率：0.4
• 每股净资产：6.04元

财务预测（2023-2025年）

现金流量表（2022年）

• 经营活动现金流：-239百万元
• 投资活动现金流：-1,238百万元
• 融资活动现金流：-400百万元
• 现金净流量：-1,878百万元

资产负债表（2022年）

• 货币资金：799百万元
• 应收账款及应收票据：493百万元
• 存货：216百万元
• 流动资产合计：1,981百万元
• 长期股权投资：5,226百万元
• 固定资产：3,892百万元
• 在建工程：1,673百万元
• 无形资产：421百万元
• 非流动资产合计：13,010百万元
• 资产总计：14,991百万元
• 负债总计：9,453百万元
• 股东权益总计：4,969百万元

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

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