纺织服装行业月报：寒潮带动冬装热销，头部品牌表现靓眼-20210119-中泰证券-21页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

2020/21年冬季受拉尼娜现象影响，全国大幅降温，带动冬装需求增长。寒潮成为“羽”&“雪”经济的催化剂，推动羽绒服及滑雪装备市场快速增长。头部品牌表现亮眼，如波司登、鸭鸭、雪中飞、Canada Goose等，其中波司登在天猫旗舰店销售额同比增长48%，销售均价增长38%。同时，滑雪热度高涨，携程冰雪旅游订单同比增长350%，Z世代滑雪装备线上销售增长超1300%。随着冰雪运动普及及专业化发展，户外运动品牌迎来发展机遇。

主要观点

• 寒潮带动冬装需求：2020/21年冬季全国气温显著下降，冷冬气候刺激羽绒服和滑雪装备市场，推动终端销售增长。
• 行业集中度提升：羽绒服市场供应量减少，但消费升级推动市场扩张，行业集中度持续提升。头部品牌在技术、营销、渠道等方面优势明显，品牌影响力不断提升。
• 滑雪经济崛起：滑雪成为冬季热门运动，带动相关装备需求增长，南方市场滑雪需求增长显著，冰雪旅游人均消费高于国内平均水平。
• 出口表现亮眼：2020全年纺织服装出口金额达2912亿美元，创5年来新高。出口增长主要得益于防疫物资需求拉动，但服装类产品出口增速有所放缓。
• 线上销售回暖：2020年12月，穿着类网上实物商品销售额同比增长5.8%，部分品类如运动鞋服增长显著，达62%。天猫平台各品类销售数据反映头部品牌增长趋势明显。
• 投资建议：分析师建议增持纺织服装板块，重点推荐安踏体育、波司登等品牌服饰企业，以及健盛集团等棉纺制造企业，认为其在行业复苏及增长趋势中具备较强竞争力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：83家
• 行业总市值：4537.79亿元
• 行业流通市值：3761.16亿元

重点公司表现

行业数据

• 2020年12月社零总额：40566亿元，同比+4.6%，增速环比-0.4PCTs。
• 服装品类零售额：同比+3.8%，在双十一高基数下保持稳健增长。
• 线上销售：穿着类网上实物商品销售额同比+5.8%，增速环比-0.1PCTs。
• 出口数据：2020年全年纺织服装出口金额达2912亿美元，创5年来新高，纺织类出口增长28.0%，服装类出口增长-9.2%。
• 棉花价格：2020年12月棉花328价格指数为15251元/吨，环比+369元，同比+1363元；CotlookA价格指数为87.6美分/磅，环比+6.3美分，同比+7.4美分。

行业趋势

• 羽绒服市场：2020年Q4头部品牌表现突出，产品高端化趋势明显，销售均价普遍增长。
• 滑雪经济：2020年11月以来携程冰雪旅游订单增长350%，Z世代滑雪装备线上销售增长超1300%，滑雪热度持续上升。
• 户外运动品牌：国内户外运动行业集中度高，头部品牌市占率超60%，具备明显优势，如安踏体育布局多个户外品牌，提升品牌矩阵竞争力。
• 估值与盈利：2021年部分重点公司估值较低，盈利预期稳健，如波司登（PE 16倍）、健盛集团（PE 12倍）等，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响居民消费能力，削弱行业增长动力。
• 终端消费风险：若消费需求持续低迷，可能影响品牌服饰公司销售表现。
• 棉价波动风险：棉花价格剧烈波动可能对纺织企业盈利造成压力。

投资建议

分析师建议增持纺织服装行业，重点推荐以下企业：

• 安踏体育：受益于运动服饰高景气度及线上销售回暖，估值43倍，具备增长潜力。
• 波司登：羽绒服市场龙头，产品优质，品牌影响力提升，估值16倍，有望受益于行业集中度提升。
• 健盛集团：出口占比大，越南产能释放，估值12倍，具备估值提升空间。
• 地素时尚：终端恢复优于行业，管理效率提升，高分红，估值仍有提升空间。

行业动态

• 加拿大鹅：受寒潮影响，中国市场需求旺盛，断码严重，销售额恢复增长。
• Zara集团：计划关闭线下门店，转向线上渠道，对旗下品牌进行整合。
• VF集团：亚太区业务转型，将运营中心迁移至上海和新加坡，推动数字化发展。

附录

• 投资评级说明：股票评级分为买入、增持、持有、减持，行业评级分为增持、中性、减持，均基于未来6~12个月的相对市场表现。
• 免责声明：本报告基于公开资料及分析师研究，不构成投资建议，不承担任何法律责任。