20180624-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价易涨难跌_静待股价修复_19页_2mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-06-24）总结

核心内容

本报告分析了2018年6月24日煤炭产业链的市场动态与投资策略。报告指出，尽管煤炭板块整体表现弱于大盘，但仍是A股中表现最好的板块，跑赢沪深300指数2.9个百分点。煤炭价格走势与股价出现背离，煤价上涨而股价下跌，表明当前市场对煤炭行业预期存在差异，但未来股价有望修复。

主要观点

煤价走势

• 动力煤：主产地陕西、内蒙等地煤矿受环保检查影响，供给紧张，产地煤价全面上行。港口煤价则小幅回落，但整体跌幅有限。
• 冶金煤：焦炭价格全面上行，而焦煤价格弱稳，主要由于焦企限产开工率下降，导致焦煤库存压力显现。
• 国际煤价：国际动力煤价格普涨，国际炼焦煤价格小幅上涨，表明国际市场对煤炭需求仍保持一定热度。

电厂与港口动态

• 电厂日耗：六大发电集团库存上升，日均耗煤维持较高水平，表明需求稳定。
• 港口库存：秦皇岛港库存小幅下降，曹妃甸港库存显著上升，显示不同港口供需变化。

运输成本

• 沿海运费：秦皇岛至广州和上海的运费略有回落，显示运输成本下降趋势。

关键信息

煤价与股价背离

• 煤价大幅上行，但股价总体较供改开始时不升反降，存在较大的预期差。
• 煤价在2018年6月已较去年同期高出100元/吨以上，预计后续下跌空间较小。

投资策略

• 推荐标的：建议继续抄底煤炭股，重点推荐两类：
  • 山西资产注入标的：包括山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山焦、西煤。
  • 低估值白马股：包括陕煤、兖煤、神华。
• 预期收益：预计旺季煤价将上涨30%以上，带来板块30%以上的普涨机会；山西资产注入可能带来业绩增厚和再融资机会各20%。

风险提示

• 宏观经济走弱：可能对煤炭需求产生负面影响。
• 国改进程低于预期：可能影响资产注入预期。
• 煤价上涨引发逆向回调：可能对市场情绪造成压力。

行业与个股表现

行业表现

• 中信煤炭指数：本周下跌1.0%，年初以来下跌14.1%。
• 相对表现：跑赢沪深300指数2.9个百分点。
• 子行业指数：
  • 动力煤指数下跌0.6%
  • 无烟煤指数下跌1.5%
  • 焦煤指数下跌0.1%

个股表现

• 涨幅居前：山煤国际（11%）、郑州煤电（6%）、恒源煤电（5%）。
• 跌幅居前：蓝焰控股（-8%）、雷鸣科化（-7%）、陕西黑猫（-7%）。

估值与盈利分析

板块估值

• 煤炭板块最新PB为1.27，环比下降0.01。

盈利情况

• 动力煤盈利：大同南郊动力煤Q5500盈利130元/吨，上升6元/吨；秦皇岛山西优混Q5500盈利160元/吨，上升14元/吨。
• 钢铁盈利：河北电厂亏损扩大，水泥行业盈利下降。
• 焦炭盈利：吨焦盈利增加，表明焦炭市场表现强劲。
• 焦煤盈利：吨焦煤盈利小幅下降，但整体仍保持稳定。

图表目录

• 图1：煤炭板块2018年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地动力煤价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：广州港区煤炭库存
• 图40：六大发电集团煤炭库存
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图43：河北电力企业盈利测算
• 图44：水泥行业盈利测算
• 图45：煤炭行业历史PE Band
• 图46：煤炭行业历史PB Band

参考报告与分析师信息

参考报告

• 供给侧改革系列：共6份，涉及煤价见底、限产影响、国改预期等。
• 公司深度系列：共11份，涵盖潞安环能、中煤能源、阳泉煤业等重点公司。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，5年会计经验，12年证券经验。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：曾获多项行业最佳分析师奖项。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面走弱，行业指数将跑输基准指数