20230824-西南证券-新奥股份-600803.SH-直销气量大幅提升_分红承诺彰显信心_5页_1mb

新奥股份（600803）2023年半年度报告分析

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⏱️ 相对弱势，但核心利润增长强劲

• 股价表现：近52周股价区间1548–2154元，小幅下跌22%。
• 业绩概览：
  • 半年报：营收672亿元，同比 ↓82%；
  • 归母净利润 ↑299% 至220亿元；
  • 扣除非一次性收益后核心利润 ↑309% 至317亿元。

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🔥 主营业务亮点

📦 多元天然气业务：资源整合能力强

• 多样化资源池，覆盖国家战略、国际LNG合同及城市燃气。
• 拥有自有及合作储气能力达5.62亿方，覆盖254个燃气项目，服务全国20个高能消费省份。
• 主力零售下滑（销量 ↓4%），直销却兑现高生长（总销量 ↓4%，直销 ↑12%）。

⚙️ 综合能源业务：积极扩展清洁能源版图

• 综合能源业务增长45%，占总销售比例上升；
• 在建及运营项目合计超300个，建成后能量需求可达450亿千瓦时；
• 工程建造领域在手订单达68亿元，其中氢能占比显著。

💰 财务稳健与高增长预期

• 盈利预测：
  • 归母净利润（2023–2025）：587亿➡️786亿➡️947亿，年复合增长率175%；
  • EPS逐年增长：189元 ➡️ 254元 ➡️ 306元；
• 估值与PE下降（未来PE：40–70–25）。

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⚠️ 潜在风险

• 海外LNG价格波动、能源需求不及预期、综合项目推进不及预期。

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💡 投资建议

• 评级：持有，目标价未知，相对优势不显，估值维持合理。
• 提示：高分红承诺（未来三年每年分红增加超0.15元/股），管理层信心强。

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📑 摘要

• 天然气零售迎挑战：主打直销业务受益长协资源扩张，成长不止于此。
• 综合能源上升趋势明显：多能互补生态到位，工程建造订单充足。
• 预测稳健：未来三年净利润高复合增长，估值下行但托底财务健康。

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💼 分析师备注
本报告由西南证券撰写，提供“持有”评级，风险提示需高度重视外部政策和能源供需波动。