电力设备新能源、环保行业：可再生能源发展基金的“前世今生”，相见时难别亦难-20191028-光大证券-50页_2mb

报告摘要

可再生能源发展基金的“前世今生”总结

核心内容

可再生能源发展基金是我国可再生能源行业发展的核心推动力之一，其设立和演变反映了政策对可再生能源的支持力度和行业发展的阶段性特征。基金的设立初衷是为了解决可再生能源补贴资金缺口问题，推动行业发展，并保障电力消纳。随着行业技术进步和成本下降，基金的管理模式也在不断优化，从补贴目录管理到市场化交易，从政策驱动到市场驱动，行业正逐步迈向平价上网时代。

主要观点

政策支持推动行业发展：我国可再生能源发展起步较晚，但政策的支持使其快速发展，尤其是风电、光伏和生物质发电。
补贴目录管理与基金设立：补贴目录管理曾是主要方式，但随着补贴拖欠问题的加剧，基金设立成为必要。
技术进步与成本下降：风电和光伏的成本大幅下降，使平价上网成为可能，而生物质发电成本下降有限，仍需政策支持。
市场化交易缓解补贴压力：通过市场化交易、绿证交易等方式，缓解存量项目补贴拖欠问题。
行业进入平价上网时代：2019年第一批平价上网项目并网，标志着我国可再生能源行业进入新的发展阶段。

关键信息

行业发展背景

能源结构问题：我国能源结构以煤炭为主，污染严重，推动可再生能源发展成为必然趋势。
政策推动：从2006年《可再生能源法》实施开始，政策不断优化，为行业发展提供支持。
补贴机制演变：从财政专项资金到电价附加收入，再到基金设立，补贴机制不断调整。

基金设立与影响

基金成立：2011年《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》发布，基金正式成立。
资金来源：包括财政专项资金和依法征收的电价附加收入。
补贴目录管理：2012年起，补贴目录管理成为主要方式，但随着装机容量增长，目录外项目增多，导致补贴缺口扩大。
弃风弃光问题：由于装机容量迅速增长，输送能力不足，导致弃风弃光率上升，但政策调整后有所改善。

技术进步与成本下降

风电成本：2006年到2018年，风电总安装成本下降56%，LCOE下降73%。
光伏成本：2006年到2018年，光伏总安装成本下降77%，LCOE下降77%。
生物质成本：成本下降有限，部分区域甚至上升。

消纳能力提升

政策优化：2016年起，各省市明确非水电可再生能源电力消纳责任权重。
消纳改善：2017年起，弃风弃光率明显下降，部分省份已基本实现消纳目标。

投资建议

光伏推荐：隆基股份、通威股份，建议关注东方日升。
风电推荐：金风科技、天顺风能，建议关注运达股份、日月股份、振江股份、恒润股份。
垃圾处理推荐：维尔利、上海环境，建议关注瀚蓝环境、旺能环境、中国光大国际（H）。

风险分析

政策执行不及预期：如弃风弃光改善程度、市场化交易进程等。
成本下降不及预期：可能影响项目盈利能力。
财政压力：补贴资金缺口扩大可能增加政府财政负担。
技术发展滞后：若技术进步缓慢，可能延缓平价上网进程。
地方政府支持差异：不同省份对可再生能源的支持力度不均，影响行业均衡发展。

结构化信息

行业发展阶段

阶段	特点
前世	政策和补贴支持推动行业发展
今生	基金成立，补贴缺口扩大，弃风弃光问题显现
未来	平价上网与市场化交易推动行业新发展

技术与成本变化

类型	成本变化
风电	总安装成本下降56%，LCOE下降73%
光伏	总安装成本下降77%，LCOE下降77%
生物质	成本下降有限，部分区域上升

投资建议

类型	推荐公司	建议关注
光伏	隆基股份、通威股份	东方日升
风电	金风科技、天顺风能	运达股份、日月股份、振江股份、恒润股份
垃圾处理	维尔利、上海环境	瀚蓝环境、旺能环境、中国光大国际（H）

风险提示

风险类型	说明
政策风险	政策执行不及预期，如市场化交易缓慢
成本风险	成本下降不及预期，影响项目盈利
财政风险	补贴资金缺口扩大，增加财政负担
技术风险	技术进步缓慢，延缓平价上网进程
地方差异	不同省份支持力度不均，影响行业发展

图表摘要

图1：山东荣成马兰风电场全景
图2：马兰风电场技术参数情况
图3：我国风电、光伏、生物质装机容量增速发展情况
图4：同地区特许权招标项目中标电价均呈上升趋势
图5：可再生能源补贴金额情况
图6：配额交易金额情况
图7：各省市可再生能源补贴缺口累计情况
图8：各省市可再生能源电价附加收入富裕累计情况
图9：最新一期补贴名录中各省市可再生能源项目装机容量情况
图10：各重点省市弃风率情况
图11：各重点省市弃光率情况
图12：2017年至2019年6月弃风率情况
图13：2017年至2019年6月弃光率情况
图14：2019年各省风电平价上网项目装机容量
图15：2019年各省光伏平价上网项目装机容量
图16：风电标杆上网电价退坡情况
图17：光伏标杆上网电价退坡情况
图18：我国陆上风电LCOE变化情况
图19：我国陆上风电总安装成本变化情况
图20：各主要国家陆上风电LCOE情况（2018年）
图21：各主要国家陆上风电总安装成本情况（2018年）
图22：我国光伏LCOE变化情况
图23：我国光伏总安装成本变化情况
图24：各主要国家光伏LCOE情况（2018年）
图25：各主要国家光伏总安装成本情况（2018年）
图26：各主要国家光伏总安装成本拆分情况（2018年）
图27：生物质项目装机容量情况

政策汇总

时间	方向	政策名称	主要内容
2019/1/7	平价上网	关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知	平价上网项目不受年度建设规模限制
2019/3/8	风电	关于2019年度风电投资监测预警结果的通知	平价项目保障优先发电和全额保障性收购
2019/4/28	光伏	关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知	标杆上网电价改为指导价，进一步下调
2019/5/10	消纳	关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知	分省明确可再生能源电力消纳责任权重
2019/5/20	平价上网	关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知	第一批平价上网项目：风电56个，451万千瓦；光伏168个，1478万千瓦
2019/5/21	风电	关于完善风电上网电价政策的通知	标杆上网电价改为指导价，进一步下调；明确陆上风电2021年后不再补贴
2019/5/28	行业发展	关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知	优先推进平价上网项目建设；完善相关项目竞争配置机制；光伏补贴预算总额度30亿元
2019/7/11	光伏	2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况	2019年纳入竞价补贴范围项目3921个，总装机容量2278万千瓦，年度补贴需求约17亿元