20160626-长城证券-计算机行业中期策略报告_相见时难别亦难_21页_2mb

计算机行业月报总结

核心观点

尽管计算机行业改革浪潮仍在继续，但2016年行业增速可能成为短期高点，但实际盈利增速难以达到市场预期。并购热潮难以为继，导致行业增长动力减弱。同时，政策支持趋于理性，行业进入稳健发展阶段。此外，一些热门转型故事进入落地阶段，市场表现不容乐观。

主要观点与关键信息

1. 行业增速与并购情况

• 2016年行业增速：预计2016年一季度是计算机行业增速的高点，但全年实际盈利增速可能回落。
• 并购参与率：2015年计算机行业并购参与率高达71.60%，远高于A股整体水平。
• 并购对业绩影响：并表是2016年行业业绩增长的主要动力，但并购市场热度可能逐渐下降。
• 并购对股价影响：股灾后并购对股价的正向作用明显下降，进入“收购-股价下跌”的恶性循环。

2. 政策环境变化

• 监管趋严：互联网金融、互联网彩票等领域的政策监管趋于理性，行业将进入稳健发展阶段。
• 政策支持：2016年成为互联网金融专项整治元年，政策导向明确，行业将更加规范。

3. 人民币贬值与汇兑损益组合

• 人民币贬值趋势：美元兑离岸人民币汇率持续攀升，人民币稳中有降，对出口型企业有利。
• 汇兑损益组合：筛选出具有较高海外收入占比、较大股价弹性及较低估值的公司，如【博彦科技】，重点关注其汇兑损益带来的业绩增长。

4. 重点推荐公司

5. 公司基本面分析

创维数字（000810）

• 合作与布局：联手腾讯推出VR产品，布局智慧生态。
• 业务发展：海外订单落地，公司业绩有望持续增长。
• 风险提示：VR产品销量不达预期，运营市场拓展存在不确定性。

华力创通（300045）

• 核心技术：拥有自主知识产权的通导一体化基带芯片。
• 行业应用：受益于北斗产业化进程，拓展卫星通信、仿真测试等业务。
• 风险提示：行业应用拓展不达预期，移动通信卫星组网期未确定。

特发信息（000070）

• 主营业务：受益于光接入行业爆发，公司业绩增长显著。
• 并购进展：完成对深圳东志、成都傅立叶的并购，推进国企改革。
• 风险提示：大数据业务推广进度低于预期，市场竞争导致毛利率下降。

天源迪科（300047）

• 业务布局：公安大数据、虚商BOSS、金融云等业务布局显著。
• 合作进展：与阿里、腾讯、华为等巨头合作，推动业务增长。
• 风险提示：大数据业务推广进度低于预期，市场竞争导致毛利率下降。

神州泰岳（300002）

• 业务布局：ICT运营管理、游戏、物联网、在线教育等多元化布局。
• 业绩回暖：2016年有望因新业务上线而实现业绩回暖。
• 风险提示：智慧线产品推广规模不确定，手游业务存在不确定性。

风险提示

• 行业业绩增速不达预期
• 政策变动性较大
• 并购承诺业绩难以兑现
• 人民币贬值带来的汇率波动风险
• 新业务推广不及预期

行业策略

• 短期回撤：短期的回撤是为了更有力的出击，关注新兴产业和具备内生增长潜力的公司。
• 投资方向：关注VR/AR、Saas、5G、物联网等概念，以及具备良好基本面的出口型公司。
• 汇兑损益组合：关注具有高海外收入占比、高汇兑损益比例、低估值的公司，如【博彦科技】。

附注

• 本报告由长城证券发布，分析师为周伟佳，研究助理为赵悦媛。
• 报告中提及的公司及数据均来自Wind及公司公告。
• 投资评级说明：强烈推荐、推荐、中性、回避。

总结：2016年计算机行业增速可能成为短期高点，但实际盈利增速可能不及预期。并购热潮难以为继，政策趋于理性，行业进入稳健发展阶段。重点推荐具有核心竞争力、长期发展空间和安全垫的公司，如创维数字、华力创通、特发信息、天源迪科、神州泰岳。同时，关注人民币贬值带来的汇兑损益机会，建立相关投资组合。短期回撤为市场带来机会，新兴产业和出口型公司值得关注。