20131104-华泰证券-2013年11月月报_相见时难别亦难_29页_2mb

2013年11月月报总结

核心内容

大势判断

• 市场缺乏弹性，11月仍无趋势性向上行情。
• 四季度经济增速放缓概率较大，主要受投资带动需求逻辑失效影响。
• 市场利率扰动、新股重启及三中全会改革是否符合预期是关键不确定因素。
• 资金面紧平衡将持续，结构性主题投资机会仍存在。

行业配置

• 投资主线偏防御，推荐家用电器、食品饮料、医药、公用事业、金融服务。
• 周期行业盈利增速差趋于下降，估值修复空间有限。
• 科技股估值开始回归，需关注其盈利预测下调带来的影响。

主题投资

• 紧盯三中全会，关注土改、国企改革、金融改革等改革受益板块。
• 短期有政策催化剂且业绩有保障的板块包括油气、养老产业、保障房、高铁等。
• 创业板跌幅近15%，情绪逐渐消化，历史经验显示单边调整后易反复。

个股组合

• 推荐海通证券、中炬高新、平安银行、杰瑞股份、上海医药、格力电器、阳光电源、中国北车、长安汽车、冀东水泥，组合权重为等权。

主要观点

经济层面

• 10月份中采PMI创新高，但分项指标显示需求端疲软。
• 9月份经济数据全面回落，四季度经济增速放缓概率较大。
• 投资带动需求逻辑失效，政策加码投资动力下降。
• 工业增加值、发电量、固定资产投资等指标均出现放缓迹象。

市场层面

• 市场利率波动加大，但预计随着财政存款投放，利率中枢有望回归。
• 新股重启概率较低，资金面紧平衡持续。
• 产业资本对主板估值认同度提升，净减持规模创最近十一个月新低。

估值与情绪

• 股市相对债券和理财产品的吸引力略有回升，但估值提升需继续等待。
• 高于10周均价和52周均价的股票占比下降，显示市场情绪回落。
• 三季报显示剔除金融的上市公司利润增速上行，但四季度面临考验。

关键信息

政策影响

• 十八届三中全会将公布新一轮经济改革方案，建议从长短期把握改革红利。
• “383”方案细节明确，体现改革的务实和明确态度。
• 铁路改革、土改、国企改革等是重点改革方向。

行业表现

• 家电、食品饮料、医药、公用事业、金融服务表现较好。
• 科技板块估值从历史高位回落，盈利预测下调。
• 周期板块估值修复至均值附近，盈利增速差下降。

主题表现

• 主题热点散乱，部分板块如滨海新区、高铁、环保表现较好。
• 创业板跌幅近15%，情绪逐渐消化。
• 中概股登陆纽交所可能提振市场热情，如58同城、去哪儿网等。

资金与市场情绪

• 10月产业资本净减持为25.86亿，主板净增持17.32亿。
• 流通市值/M2仍保持高位，单位流动性提升受限。
• 海外经济指标向好，但需注意国内经济复苏低于预期的风险。

图表概览

经济与市场指标

• 图1：国内资产表现（10月1日-10月31日）
• 图2：全球资产表现（10月1日-10月31日）
• 图3：中采PMI继续创新高
• 图4：购进价格和生产指标分离
• 图5：短期补库存结束
• 图6：10月铁矿石价格疲软
• 图7：三季度GDP回复至合理区间
• 图8：工业增加值增速放缓
• 图9：发电量增速大幅回落
• 图10：基建和制造业投资四季度放缓概率较大

估值与盈利数据

• 图11：市场利率波动加大
• 图12：新增外汇占款转正
• 图13：10月市场参与者地位企稳
• 图14：11月解禁规模偏小
• 图15：年初至今再融资3100亿，同比增14%
• 图16：排队过会企业年内释放概率下降
• 图17：10月产业资本净减持为阶段性底部
• 图18：10月主板实现产业资本净增持
• 图19：高于10周均价的股票占比下降
• 图20：高于52周均价的股票占比下降
• 图21：上证A股E/P-十年期国债收益率
• 图22：剔除金融后A股E/P-十年期国债收益率
• 图23：上证A股E/P-理财产品预期收益率
• 图24：剔除金融后A股E/P-理财产品预期收益率
• 图25：流通市值/M2
• 图26：产业资本净增持与PB
• 图27：各板块的净利润累计增速
• 图28：剔除金融后的净利润单季增速与上证综指
• 图33：10月份A股行业收益率
• 图34：10月份美国股市行业收益率

改革与投资机会

• 图61：2013年10月各主题板块涨跌幅
• 图62：年初以来主题月度表现
• 图63：重大改革的具体措施推演
• 图64：改革受益板块
• 图65：即将赴美上市的中概股
• 图66：中概股IPO建议关注的相关上市公司
• 图67：11月份10只股票组合
• 图68-78：重点推荐股票的详细信息
• 图79：华泰证券研究所11月重点推荐股票