20191028-光大证券-电力设备新能源、环保行业深度：可再生能源发展基金的“前世今生”——相见时难别亦难_31页_2mb

可再生能源发展基金的“前世今生”总结

核心内容概述

本文围绕我国可再生能源发展基金的设立背景、发展历程及未来趋势展开，重点分析了可再生能源补贴政策的演变、补贴资金缺口问题、弃风弃光现象及其改善情况，以及未来平价上网和市场化交易对行业的影响。同时，对光伏、风电和垃圾处理三大细分领域的发展现状及投资建议进行了详细梳理。

主要观点与关键信息

1. 可再生能源补贴制度与基金设立的背景

• 我国能源结构以煤炭为主，政策和补贴是推动可再生能源发展的核心推动力。
• 2006年《可再生能源法》实施，标志着我国正式建立可再生能源补贴体系。
• 随着可再生能源装机容量和补贴金额的快速增长，补贴资金缺口扩大，基金设立成为必然。

2. 补贴机制与基金设立

• 可再生能源发展基金于2011年正式成立，资金来源包括财政专项资金和电价附加收入。
• 基金设立后，补贴目录管理逐步建立，实现“量价双保”机制，保障可再生能源的全额收购和电价补贴。
• 2019年起，政策逐步向平价上网和市场化交易转型，以缓解补贴压力。

3. 技术进步与成本下降推动行业转型

• 风电和光伏的总安装成本分别下降了56%和77%，平价上网已具备一定可行性。
• 技术迭代（如异质结、PERC、双面组件）和政策支持（如电价下调）共同推动行业向市场化发展。

4. 行业发展趋势

• 光伏：海外市场平稳上行，国内受补贴退坡影响尚需观察，但平价上网项目有望拉动四季度需求增长。
• 风电：陆上风电抢装行情开启，海上风电成为增长最快、潜力最大的细分领域。
• 垃圾处理：垃圾分类和收费制度推动固废产业链重塑，优质企业具备穿越周期的能力。

5. 投资建议

• 光伏：推荐隆基股份、通威股份，建议关注东方日升。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能，建议关注运达股份、日月股份、振江股份、恒润股份。
• 垃圾处理：推荐维尔利、上海环境，建议关注瀚蓝环境、旺能环境、中国光大国际（H）。

行业发展趋势

3.1 新建项目平价上网可期

• 政策支持：2019年5月，国家公布了首批风电、光伏平价上网项目，总装机容量达1929万千瓦。
• 地区差异：风电和光伏的装机容量主要集中在河南、广东、陕西、广西、吉林、黑龙江等地。
• 并网时间：大部分项目计划于2019-2020年并网，部分存量项目自愿转为平价上网。

3.2 市场化交易缓解补贴压力

• 三方面措施：放开补贴目录管理、推广绿证交易、加强电价附加征收。
• 技术进步：成本下降使平价上网成为可能，尤其在资源丰富的地区。
• 省别差异：地方政府在可再生能源发展中的作用日益突出，政策支持和消纳能力差异显著。

风险分析

• 弃风弃光改善程度不及预期。
• 电站建设成本下降不及预期。
• 风机价格复苏情况不及预期。
• 海上风电建设进度不达预期。
• 原材料价格波动超预期。
• 垃圾分类、收费制度拓展不及预期。
• 市场化过程缓慢。

行业数据与趋势

1. 可再生能源装机容量

• 风电：2006年装机容量为2070MW，2018年增长至185GW。
• 光伏：2011年装机容量为3500MW，2018年增长至175GW。
• 生物质：2005年装机容量为2000MW，2018年增长至17800MW。

2. 补贴目录与资金缺口

• 2018年底，纳入补贴目录的风电、光伏、生物质装机容量占比分别为62%、25%、48%。
• 2018年可再生能源补贴拖欠金额约为2000亿元。

3. 弃风弃光率变化

• 2014年弃风率为8%，2016年达到20.62%，2018年降至7%。
• 2016年弃光率约为30%，2018年降至3%。

总结

可再生能源发展基金的设立是我国可再生能源行业发展的关键举措，通过政策支持和补贴机制，推动了风电、光伏和生物质的快速扩张。然而，随着补贴缺口扩大、弃风弃光问题加剧，政策逐步向市场化和平价上网转型。未来，技术进步、成本下降和地方政府的差异化支持将成为行业发展的主要驱动力，行业有望从政策驱动向市场驱动转变。同时，市场化交易机制、绿证交易和加强电价附加征收将有助于缓解补贴压力，提升行业可持续性。