20160626-长城证券-计算机行业中期策略报告：相见时难别亦难_22页_2mb

报告摘要

计算机行业中期策略报告总结

核心观点

2016年可能成为计算机行业增速的短期高点，但实际盈利增速可能难以达到市场预期，2017年增速或迅速回落。
并购热潮难以为继，导致业绩增长预期下降，且并购带来的股价上涨的良性循环已不复存在。
一级市场报价高企，政策支持趋于理性，行业稳健发展成为基调。
老故事进入落地阶段，相关公司业绩表现不佳，市场预期未达。
短期回撤是为了更有力的出击，看好新兴产业的发展潜力，认为其将引领市场反弹。
人民币贬值趋势明显，出口型企业有望受益，汇兑损益组合值得关注。

主要观点

1. 行业增速与并购影响

2016年一季度计算机行业增速达到 $50.11%$，创历史新高。
并购是推动业绩增长的主要动力，但2016年并购参与率下降，预计全年并购数量将明显减少。
股价已提前反映业绩增长，市场对2016年及未来的增长预期存在较大不确定性。

2. 政策支持趋于理性

2016年成为互联网金融专项整治元年，政策趋严。
各类监管政策密集出台，表明政府对行业的支持从粗放式向理性化转变。
重点监管领域包括互联网金融、互联网彩票、无人驾驶、低空飞行等，这些领域未来将更注重稳健发展。

3. 人民币贬值带来的机会

人民币对美元持续贬值，出口型企业受益于汇兑损益。
建议关注具有高海外收入占比、高汇兑损益占利润比例、高美元资产占比、低美元负债占比的中小市值公司。
汇兑损益组合筛选标准包括：海外收入占比 $>50%$、总市值 $<200$ 亿、汇兑损益占净利润比例 $>10%$、货币性美元资产占比 $>10%$、货币性美元负债占比 $<20%$。

关键信息

股票代码	公司名称	16E EPS	17E EPS	18E EPS	16E PE	17E PE	18E PE	亮点
000810	创维数字	0.54	0.71	0.90	31	24	19	VR+互联网生态
300045	华力创通	0.09	0.14	0.19	202	130	96	北斗+卫星通信
000070	特发信息	0.68	0.89	1.11	38	29	23	光接入+军工
300047	天源迪科	0.32	0.47	0.67	61	41	29	公安大数据
300002	神州泰岳	0.26	0.35	0.47	39	29	21	游戏+物联网

汇兑损益组合

代码	公司名称	海外收入占比	总市值（亿）	货币性美元资产占比	货币性美元负债占比	汇兑损失（万）	汇兑损益占净利润比例	2015 PE	2016 PE
002649.SZ	博彦科技	63.54%	68.80	27.91%	16.59%	-1,847	10.21%	36.47	31.97
300136.SZ	信维通信	61.11%	188.70	44.38%	12.25%	-2,290	10.34%	53.26	35.00
002402.SZ	和而泰	62.27%	91.82	14.22%	0%	-1,592	21.24%	122.52	86.59
000823.SZ	超声电子	53.64%	53.59	28.74%	2.40%	-5,898	64.54%	58.64	-

风险提示

行业业绩增速不达预期
政策变动性较大
VR产品销量不达预期
大数据业务推广进度低于预期
手游业务的不确定性
海外业务推广低于预期
北斗导航业务行业应用拓展不达预期
军工业务毛利率下降的可能

研究员信息

周伟佳：长城证券首席分析师，CFA/ACCA，具有丰富的行业经验，曾任职于华为、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等。
赵悦媛：研究助理，吉林大学理学硕士，2015年加入长城证券。

投资建议

短期回撤：认为市场短期回撤是为未来更强劲的反弹做准备，关注新兴产业如VR/AR、Saas、5G、物联网等。
汇兑损益组合：建议关注具备出口优势的中小市值公司，尤其是满足特定筛选条件的个股。
重点推荐公司：创维数字、华力创通、特发信息、天源迪科、神州泰岳，这些公司具有核心竞争力、长期发展空间和安全垫。

行业评级与公司评级说明

行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场
公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 $15%$ 以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $5% \sim 15%$ 之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $-5% \sim 5%$ 之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 $5%$ 以上

联系信息

深圳联系人：
- 刘璇：0755-83516231 / 18938029743 / liux@cgws.com
- 李双红：0755-83699629 / 18017465727 / lishuanghong@cgws.com
- 黄永泉：0755-83699629 / 13544440001 / huangyq@cgws.com
- 李小音：0755-83516187 / 18562591899 / lixiaoyin@cgws.com
- 吴林蔓：0755-83515203 / 13418560821 / wulinman@cgws.com
北京联系人：
- 赵东：010-88366060-8730 / 13701166983 / zhaodong@cgws.com
- 王媛：010-88366060-8807 / 18600345118 / wyuan@cgws.com
- 李珊珊：010-88366060-1133 / 18616891195 / liss@cgws.com
- 申涛：010-88366060-8777 / 15801188620 / shentao@cgws.com
- 杨徐超：010-88366060-8795 / 18611594300 / yangxuchao@cgws.com
上海联系人：
- 谢彦蔚：021-61680314 / 18602109861 / xieyw@cgws.com
- 徐佳琳：021-61680673 / 13795367644 / xujl@cgws.com
- 王一：021-61683504 / 13761867866 / wangy@cgws.com

公司信息

创维数字：联手腾讯抢占VR高地，多元发展打造智慧生态。
华力创通：持续受益北斗+时代，布局卫星通信领域。
特发信息：光接入业务全面爆发，国企改革龙头标的。
天源迪科：公安大数据龙头，与阿里、腾讯、华为等巨头合作。
神州泰岳：业绩弹性较大，业务布局多元化，有望强势回暖。

总结

本报告指出，2016年计算机行业增速虽可能达到短期高点，但受并购热潮减弱及政策趋严影响，实际盈利增速或低于预期。人民币贬值为出口型企业带来利好，建议关注汇兑损益组合。同时，重点推荐具备核心竞争力、长期发展空间及安全垫的公司，如创维数字、华力创通、特发信息、天源迪科、神州泰岳。风险提示包括行业增速不达预期、政策变动、并购表现不及预期等。

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