核心内容
中钨高新是一家专注于钨产业及刀具制造的公司，其业务涵盖钨制品、硬质合金及其下游制品。公司目前处于成长阶段，且作为国内产业链一体化数控刀具龙头，具备一定的竞争优势和市场潜力。根据最新报告，公司被给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年10月发布的三季报显示，1Q-3Q22营业收入同比增长2.91%，归母净利润同比增长0.25%。其中，3Q22营业收入同比下降7.94%，归母净利润同比下降17.94%。
- 盈利能力改善：尽管3Q22营收小幅下降，但公司归母净利润环比增长36.59%，毛利率和净利率均有所提升。
- 钨丝产能释放：公司规划钨丝一期年产能100亿米，预计年内投产，实现产量20-30亿米。目前公司已批量生产37/36μm线径钨丝，35/34/32μm产品正在认证中，细线化升级持续进行。
- 盈利预测：预计公司2022至2024年分别实现归母净利润7.04/9.19/11.36亿元，对应当前PE分别为23X / 18X / 14X，显示出良好的成长性。
- 投资建议：考虑到刀具行业的成长空间以及公司在国内产业链一体化中的领先地位，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括国产替代不及预期、产能扩张不及预期以及人民币汇率波动等。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：10.76亿股
- 已上市流通A股：9.48亿股
- 总市值：161.54亿元
- 年内股价最高最低：20.68/8.48元
- 沪深300指数：3657
- 深证成指：10818
业绩预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
每股收益（元） |
每股净资产（元） |
| 2020 |
9,919 |
22.70% |
221 |
79.46% |
0.210 |
4.081 |
| 2021 |
12,094 |
21.92% |
528 |
138.60% |
0.491 |
4.575 |
| 2022E |
13,389 |
10.71% |
704 |
33.40% |
0.654 |
4.960 |
| 2023E |
14,961 |
11.74% |
919 |
30.57% |
0.854 |
5.472 |
| 2024E |
16,671 |
11.43% |
1,136 |
23.62% |
1.056 |
6.106 |
盈利能力分析
- 毛利率：3Q22毛利率为16.42%，环比增加1.13pcts。
- 净利率：3Q22净利率为6.12%，环比增加1.90pcts。
- ROE：3Q22 ROE（摊薄）为17.30%。
- P/E：3Q22 P/E为14.22倍。
- P/B：3Q22 P/B为2.46倍。
投资建议
- 评级：买入
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- 国产替代不及预期
- 产能扩张不及预期
- 人民币汇率波动
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
5 |
9 |
21 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
8,085 |
9,919 |
12,094 |
13,389 |
14,961 |
16,671 |
| 毛利 |
1,673 |
1,826 |
2,343 |
2,683 |
3,104 |
3,571 |
| 归母净利润 |
199 |
296 |
639 |
835 |
1,079 |
1,329 |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
604 |
-172 |
888 |
1,181 |
1,652 |
1,743 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
727 |
947 |
969 |
953 |
1,322 |
1,757 |
| 流动资产 |
3,966 |
5,299 |
5,677 |
6,014 |
6,611 |
7,484 |
| 负债股东权益合计 |
7,316 |
9,203 |
9,818 |
10,223 |
10,879 |
11,799 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.140 |
0.210 |
0.491 |
0.654 |
0.854 |
1.056 |
| 每股净资产 |
3.750 |
4.081 |
4.575 |
4.960 |
5.472 |
6.106 |
| 每股经营现金净流 |
0.687 |
-0.163 |
0.827 |
1.098 |
1.536 |
1.621 |
| 净资产收益率 |
3.73% |
5.14% |
10.74% |
13.19% |
15.61% |
17.30% |
| 总资产收益率 |
1.68% |
2.40% |
5.37% |
6.88% |
8.45% |
9.63% |
| 投入资本收益率 |
5.79% |
5.69% |
9.73% |
11.06% |
12.80% |
14.26% |
增长率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
-1.12% |
22.70% |
21.92% |
10.71% |
11.74% |
11.43% |
| EBIT增长率 |
-6.87% |
15.90% |
81.87% |
22.58% |
22.65% |
20.80% |
| 净利润增长率 |
-9.31% |
79.46% |
138.60% |
33.40% |
30.57% |
23.62% |
| 总资产增长率 |
-1.63% |
25.80% |
6.68% |
4.12% |
6.42% |
8.45% |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
评分 |
| 买入 |
0 |
0 |
5 |
9 |
21 |
1.00 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1.00 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1.00 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1.00 |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2022-05-28 |
买入 |
12.53 |
16.38 ~ 16.38 |
| 2 |
2022-08-25 |
买入 |
14.15 |
N/A |
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