20220828-天风证券-中钨高新-000657.SZ-业绩符合预期_钨丝技术明朗看好新基材替代进程_3页_743kb

中钨高新（000657）总结

核心内容

中钨高新（000657）在2022年上半年业绩表现符合预期，整体展现出稳健的增长态势。公司作为国内硬质合金行业的龙头企业，其产品结构优化与技术进步推动了盈利增长，同时在钨丝等新基材替代领域具备显著优势，预计未来H2将受益于产能释放和下游需求提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1实现营收67.87亿元，同比增长8.93%；归母净利润2.31亿元，同比增长19.49%。Q2营收37.6亿元，同比增长6.02%，环比增长24.20%；归母净利润1.23亿元，同比增长7.03%，环比增长14.37%。
• 盈利增长因素：出货结构优化，高毛利的切削刀具产品营收占比提升3.88个百分点至24.15%；美元走强带来的汇兑损益也对利润增长起到积极作用。
• 毛利率承压：由于原材料价格上涨（钨精矿、APT、碳化钨粉分别上涨22.6%、23.8%、21.9%），以及疫情对下游需求的抑制，H1毛利率同比下降0.99个百分点至16.87%。
• 行业地位稳固：公司在国内硬质合金刀具市场占据约30%的市占率，凭借技术、品牌、客户及规模优势，长期抗风险能力较强。
• 未来增长点：公司正在推进钨丝产品的细线化升级，以满足光伏行业对更薄硅片的需求，同时已具备37/36微米钨丝的生产能力，新工艺产品正在市场认证中。预计2022年H2产能释放将带来盈利弹性。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.64元、1.02元、1.25元。
• 估值：对应当前股价的市盈率分别为22倍、14倍、11倍。

风险提示

• 行业经营风险
• 技术研发风险
• 汇率波动风险
• 疫情反复风险

结论

中钨高新凭借其在硬质合金领域的领先地位，以及在钨丝产品上的技术突破，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。随着H2产能释放和下游需求回暖，公司有望实现业绩进一步增长。尽管面临一定的经营和市场风险，但其长期抗风险能力和未来增长潜力仍值得看好。