20220824-国金证券-中钨高新-000657.SZ-刀具板块高增长_钨丝下半年逐步放量_4页_1mb

中钨高新 (000657.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中钨高新是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，其刀具及钨丝业务表现突出，公司整体业绩保持增长。当前市场价格为14.15元，公司基本面良好，具备较强的盈利能力与增长潜力，因此国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长：2022年中报显示，公司上半年实现营业收入67.87亿元，同比增长8.93%；归母净利润2.31亿元，同比增长19.49%。其中，22Q2营业收入同比增长6.02%，环比增长24.20%，归母净利润同比增长7.03%，环比增长14.37%。
• 刀具板块表现强劲：2022年H1，公司切削刀具及工具业务实现营收16.39亿元，同比增长29.79%。核心子公司株洲钻石和金洲精工盈利能力持续改善，22H1净利率分别为13.34%和20.61%，同比分别提升2.51pcts和1.14pcts。
• 钨丝业务逐步放量：公司计划建设钨丝一期年产能100亿米，预计年内投产并实现产量20-30亿米。目前公司已批量生产37/36μm线径钨丝，35/34/32μm产品正在认证中，细线化升级持续进行。
• 盈利预测：预计公司2022至2024年分别实现归母净利润7.04/9.19/11.36亿元，对应当前PE分别为22X/17X/13X。公司作为国内产业链一体化数控刀具龙头，成长空间较大。
• 财务指标改善：公司费用管控持续优化，管理+销售费用率同比下降。ROE（摊薄）从2020年的5.14%提升至2024E的17.30%，显示公司资产回报率显著提升。
• 现金流管理良好：2022年H1经营活动现金净流为1,181百万元，同比增长显著。公司现金流状况持续改善，经营性现金流净额从负转正，表明公司运营效率提高。

关键信息

市场数据

• 总股本：10.76亿股
• 已上市流通A股：9.48亿股
• 总市值：152.19亿元
• 年内股价最高最低：20.81/8.53元
• 沪深300指数：4082
• 深证成指：12096

财务预测

• 营业收入：2022E为13,389百万元，2023E为14,961百万元，2024E为16,671百万元
• 归母净利润：2022E为704百万元，2023E为919百万元，2024E为1,136百万元
• 每股收益：2022E为0.654元，2023E为0.854元，2024E为1.056元
• PE：2022E为21.62X，2023E为16.56X，2024E为13.40X

比率分析

• ROE：从2020年的5.14%提升至2024E的17.30%
• P/B：从2020年的3.47下降至2024E的2.32
• 每股经营现金净流：从2020年的-0.16元提升至2024E的1.62元
• 资产负债率：从2020年的46.30%下降至2024E的34.12%

风险提示

• 国产替代不及预期
• 产能扩张不及预期
• 人民币汇率波动

投资建议

国金证券维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，尤其在刀具和钨丝业务方面表现突出。

市场相关报告评级

• 买入：2次（2022-05-28）
• 增持：0次
• 中性：0次
• 减持：0次

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为13,389百万元，2023E为14,961百万元，2024E为16,671百万元
• 毛利：2022E为2,683百万元，2023E为3,104百万元，2024E为3,571百万元
• 净利润：2022E为835百万元，2023E为1,079百万元，2024E为1,329百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为1,181百万元，2023E为1,652百万元，2024E为1,743百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-580百万元，2023E为-620百万元，2024E为-660百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-605百万元，2023E为-653百万元，2024E为-642百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为10,223百万元，2023E为10,879百万元，2024E为11,799百万元
• 负债股东权益合计：2022E为10,223百万元，2023E为10,879百万元，2024E为11,799百万元
• 普通股股东权益：2022E为5,334百万元，2023E为5,886百万元，2024E为6,567百万元

附录：比率分析

• 每股指标：2022E每股收益0.654元，每股净资产4.960元，每股经营现金净流1.098元，每股股利0.262元
• 回报率：2022E ROE为13.19%，2023E为15.61%，2024E为17.30%
• 资产管理能力：应收账款周转天数从2019年的41.3天下降至2024E的32.0天，存货周转天数保持稳定
• 偿债能力：净负债/股东权益从2020年的37.34%下降至2024E的3.91%，EBIT利息保障倍数显著提升，资产负债率持续下降

风险提示

• 国产替代不及预期
• 产能扩张不及预期
• 人民币汇率波动

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。使用时必须经专业人士进行解读。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。