20220224-西南证券-中钨高新-000657.SZ-扩产1000万片数控刀片_新增100亿米光伏用钨丝产能_5页_1mb

中钨高新扩产分析总结

核心内容

中钨高新（股票代码：000657）近期发布公告，董事会审议通过了两个重大投资项目：

1. 数控刀片生产线扩产：自硬公司新增1000万片数控刀片产能，进一步巩固其在国内数控刀具行业的龙头地位。
2. 光伏用高强度细钨丝产能扩充：新增年产100亿米高强度细钨丝生产线，主要用于光伏行业的金刚线母线，以满足行业对细钨丝的旺盛需求。

主要观点

• 数控刀片产能扩张：公司作为国内数控刀具龙头企业，旗下子公司株洲钻石和自硬公司已具备较高的产能。2021年，自硬公司数控刀片产能达1000万片，而株钻公司已建设两条用于航空航天和汽车行业的生产线。此次扩产将进一步提升公司在高端刀具市场的竞争力。
• 光伏钨丝优势明显：相较于传统高碳钢丝，高强度细钨丝具有线径更细、切割速度更快、耐用性更强等优势，有利于降低硅料损耗并提升生产效率，契合光伏行业薄片化发展趋势。
• 公司具备产业链优势：公司在国内钨产业链中占据龙头地位，拥有托管矿山产能和多年钨丝生产经验，具备原材料和技术双重优势，为新增产能提供有力支撑。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.33亿元、7.66亿元和9.99亿元，复合增长率达65.3%。基于2022年30倍PE估值，目标价为21.30元，维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 事件：公司扩产数控刀片和光伏用高强度细钨丝生产线。
• 行业地位：公司是国产刀具替代日韩、欧美中高端进口刀具的主力军。
• 产能扩张：数控刀片产能从1000万片扩至2000万片，光伏用高强度细钨丝产能从0增至100亿米。

盈利预测

估值与评级

• 目标价：21.30元（基于2022年30倍PE）。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 制造业投资大幅下滑。
• 公司产能扩张低于预期。
• 行业竞争格局恶化。

财务指标预测

分业务收入与毛利率预测

财务预测与估值指标

假设条件

1. 刀具业务：下游需求旺盛，预计2021-2023年营收增速分别为25.42%、15.51%、16.05%，毛利率稳定。
2. 其他硬质合金：竞争力强，预计2021-2023年营收增速分别为23.26%、6.35%、3.97%，毛利率稳中有升。
3. 难熔金属：大力发展背景下，预计2022-2023年营收增速均为10%，毛利率稳中有升。
4. 贸易及粉末制品：增速较慢，毛利率较低。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告内容基于合法合规的数据来源，分析逻辑为分析师职业判断，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布。