20221027-天风证券-中钨高新-000657.SZ-业绩符合预期_韧性凸显期待Q4刀具订单改善+钨丝投产_3页_705kb

中钨高新（000657）总结

核心内容

中钨高新于2022年10月26日发布三季报，前三季度实现营业收入99.71亿元，同比增长2.91%；归母净利润3.99亿元，同比增长0.25%；扣非净利润3.76亿元，同比增长0.93%。尽管Q3营收同比下滑7.94%，环比下滑15.29%，但归母净利润环比增长36.18%，显示公司盈利能力有所增强。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩基本符合预期，Q3毛利率环比提升1.13个百分点至16.42%，净利率提升1.90个百分点至6.12%。尽管营收下滑，但利润端表现亮眼，显示出公司成本控制和运营效率的提升。
• 市场环境：受疫情反复和高温限电等因素影响，公司订单受到一定压制。然而，主要产品出口订单增速高于国内，为公司业绩提供了一定支撑。
• 未来展望：Q4作为传统消费旺季，预计公司业绩将有所回暖。同时，公司正在推进钨丝产能释放，预计Q4将贡献利润弹性。

关键信息

营收与利润分析

• 营业收入：2022年前三季度为99.71亿元，预计2022全年为132.63亿元，同比增长9.67%。
• 净利润：2022年前三季度为3.99亿元，预计2022全年为6.85亿元，同比增长29.89%。
• EPS：预计2022年为0.64元/股，2023年为1.02元/股，2024年为1.25元/股。
• 市盈率：当前为15.02元，预计2022年为23.57倍，2023年为14.78倍，2024年为12.00倍。

钨丝业务进展

• 公司已批量生产37/36微米光伏用高强度切割钨合金丝，满足市场需求。
• 新工艺制备的35/34/32微米产品正在进行市场认证，为金刚线细线化升级提供条件。
• 一期100亿米光伏钨丝产能预计于Q4投产，年内预计完成约20亿米销量。

行业地位

• 公司是国内硬质合金刀具的龙头企业，国内市占率接近30%。
• 在技术、品牌、客户和规模方面具有显著壁垒，长期抗风险能力较强。

风险提示

• 行业经营风险
• 技术研发风险
• 汇率波动风险
• 疫情反复风险

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：公司作为国内硬质合金龙头企业，业绩增长动力强劲，预计2022-2024年归母净利润分别为6.85亿元、10.93亿元和13.46亿元，EPS分别为0.64元、1.02元和1.25元，对应当前股价的市盈率分别为23.57倍、14.78倍和12.00倍，具有良好的投资价值。

总结

中钨高新的三季报显示其业绩基本符合预期，尽管Q3营收下滑，但利润端表现显著改善。公司在国内硬质合金刀具市场占据领先地位，具备较强的抗风险能力。随着Q4传统消费旺季的到来和钨丝产能的释放，公司有望迎来业绩回暖。此外，公司正在推进钨丝业务的技术升级和产能扩张，为未来盈利提供增长点。综合来看，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注其未来表现。