20210802-天风证券-旭升股份-603305.SH-新老客户齐发力_高增长仍将延续_4页_908kb

旭升股份（603305）总结

核心内容

旭升股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于新老客户订单的增加。公司营业收入达到12.1亿元，同比增长82.4%；归母净利润为2.1亿元，同比增长49.8%。其中，来自特斯拉的收入为4.9亿元，同比增长50.2%，营收占比达到40.4%。同时，非特斯拉客户收入增长迅速，达到7.2亿元，同比增长116.0%。

主要观点

• 特斯拉带动增长：2021年上半年特斯拉全球产量为38.7万辆，同比增长109.1%。公司对特斯拉的销售收入同比增长50.2%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 新客户拓展成效显著：公司积极拓展新客户，包括长城汽车、大众MEB平台、宁德时代、亿纬锂能、赛科利等，非特斯拉客户收入占比上升，客户结构持续优化。
• 业绩增长有望延续：随着特斯拉全年产量预计接近90万辆，公司预计将继续受益于其业务增长。此外，公司正加速推进新客户和新产品的量产，未来增长潜力较大。
• 产能提升与项目投入：公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额13.5亿元，用于“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”，以支持未来业务扩张。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年10.97亿元，2020年16.28亿元，2021年预计29.79亿元，2022年预计38.33亿元，2023年预计46.55亿元。
• 净利润：2019年2.07亿元，2020年3.33亿元，2021年预计5.18亿元，2022年预计6.72亿元，2023年预计7.74亿元。
• 毛利率：2021年上半年降至29.4%，同比下降5.8个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 三费变化：销售费用率下降0.9个百分点至0.6%，管理费用率（含研发）下降1.0个百分点至7.3%，财务费用率上升0.9个百分点至0.7%。

财务预测

• 每股收益：2021年预计1.16元，2022年1.50元，2023年1.73元。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为31.42倍，市净率（P/B）为4.45倍，EV/EBITDA为20.92倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021年和2022年归母净利润分别为5.2亿元和6.7亿元，对应PE分别为31倍和24倍。

风险提示

• 特斯拉产能提升不及预期。
• 新客户拓展进度不达预期。
• 可转债事项需股东大会审议及证监会核准。

财务比率

投资评级

• 行业投资评级：汽车/汽车零部件
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：36.39元
• 目标价格：未提供

基本数据

分析师信息

• 于特：分析师，SAC执业证书编号S1110521050003，邮箱yute@tfzq.com
• 陆嘉敏：分析师，SAC执业证书编号S1110520080001，邮箱lujiamin@tfzq.com

图表说明

• 图1：2017Q4-2021Q2特斯拉季度产量
• 图2：2017Q4-2021Q2特斯拉Model3&Y季度产量
• 图3：2019Q2-2021Q2公司营业收入及增速
• 图4：2019Q2-2021Q2公司归母净利润及增速
• 图5：2019Q2-2021Q2公司毛利率变化
• 图6：2019Q2-2021Q2公司三费率变化

附注

• 本报告中的信息来源于公开资料，天风证券对其准确性及完整性不作任何保证。
• 报告中的观点和预测仅为报告出具日的观点，可能随时更改。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑其投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告不构成任何证券买卖的出价或征价邀请或要约。