20240904-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_2024H1利润端短期承压_毛利率稳中有进_4页_883kb

老百姓（603883.SH）投资分析总结

一、公司概况

老百姓大药房连锁股份有限公司是中国领先的医药零售企业，截至2024年6月，公司拥有门店14,969家，其中直营门店162家，加盟店5,047家，覆盖全国18个省份。

二、2024年前三季度财务表现

1. 股价与市值：

   • 当前股价为1346元，2023年股价区间为1190元至3690元。
   • 总市值达10233亿元，流通市值10202亿元。

2. 2024年上半年业绩：

   • 营收实现10940亿元，同比增长119%，归母净利润为503亿元，同比下滑205%。
   • 单季度（Q2）营收5401亿元，同比增长56%，但归母净利润和扣非归母净利润出现大幅下降。

3. 盈利能力：

   • 毛利率为34.32%，同比上升160个百分点；净利率为5.37%，同比下降0.29个百分点。
   • 销售费用率大幅上升至21.80%，管理费用率上升至4.90%。

三、业务分析

1. 零售业务表现：

   • 医药零售收入9022亿元，同比增长141%，毛利率达38.41%。
   • 中西成药收入8859亿元，同比增长576%，毛利率为32.21%。
   • 其他业务收入有所下降，中药和非药品收入波动较大。

2. 门店扩张与区域布局：

   • 2024年上半年新增门店1,625家，其中优势省份及重点城市占比达88%。
   • 公司集中资源拓展11个优势省份，提升重点区域的市场占有率。

四、未来展望与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为983亿元、1131亿元、1302亿元，EPS分别为12.9元、14.9元、17.1元。
• 估值：对应PE分别为104倍、90倍、79倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计公司将在优化门店盈利能力后实现稳健增长。

五、风险提示

1. 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力产生压力。
2. 新省份拓展不及预期：部分新省份的市场拓展进度可能低于预期。
3. 控费进展缓慢：费用控制若不及预期，净利润可能进一步承压。

六、财务摘要

• 收入与利润：未来五年（2024-2026年）营业收入逐年增长，预计2026年达2868亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在32%以上，净利率略有下降但维持在4%以上。
• 估值指标：PE从2022年的130倍下降至2026年的79倍，整体估值趋于合理。

七、法律声明

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