20240904-东海证券-老百姓-603883.SH-公司简评报告_收入端保持稳健_多举措提升盈利能力_4页_325kb

报告摘要

老百姓（603883）公司简评：收入稳健，多举措提升盈利能力

（东海证券研究所，杜永宏、伍可心）

投资摘要

东海证券维持对医药零售龙头老百姓（603883）的“买入”评级，肯定其在广覆盖基础上加速优势区域渗透的策略，并赞赏公司积极推进火炬项目以提升盈利能力。主要风险点包括行业竞争加剧、政策变动以及门店扩张不及预期。目标估值维持合理区间，基于盈利预测和PE水平进行调整，预计2024-2026年EPS达到14.5元、17.6元、21.5元，对应PE为92.8倍、76.5倍、62.5倍。

经营表现分析

收入弹性大，利润承压：2024上半年公司营收同比增长119%至1094.0亿元，展现了经营韧性，但归母净利润却同比下降205%至50.3亿元。利润下滑主因期内并购减少与新店培育期影响。相比之下，Q2单季营收同比增长5.6%，归母净利润大幅下滑1823%，显示成本压力显著。
战略升级驱动盈利提升：2024年全面实施火炬项目，旨在提升毛利率。手段包括：替换高毛利产品、统采率提升以优化供应链成本、调整提成机制引入联采&数字化销售，并赋能新品管理。上半年毛利率提升至34.32%，权益净利率7.22%，预计随火炬推进仍有空间。

门店布局与区域下沉

网络密度高，下沉市场为主：截至最新，公司门店14,969家，其中直营9,323家，加盟5,046家。新开1,625家，增量结构偏向优势省区和地级城市以下市场，地市级门店占比76%、增长中市占提升。直营新店平均筹备周期已缩短至41天，显示运营效率提高。
战略区域加密运营：大覆盖已经覆盖18省，进一步聚焦11强省加强布局；新增门店中三成在优势城市。