20171204-浙商证券-浙江鼎力-603338.SH-浙江鼎力点评报告_收购CMEC25_股权_加速开拓美国租赁市场_4页_531kb

浙江鼎力（603338）投资点评报告总结

核心内容

浙江鼎力（603338）于2017年12月1日与CMEC签署《A类别成员权益购买合同》，拟以2000万美元购买其62.5万份A类别股份，交易完成后将持有CMEC 25%股权。此举旨在加速开拓美国租赁市场，提升公司在全球高空作业平台领域的竞争力。

主要观点

• 市场拓展成效显著：公司通过海外设立子公司、与Magni合作等方式，有效拓展海外市场，2017年前三季度海外业务营收占比达65%。美国作为全球最大的高空作业平台市场，公司通过收购CMEC股权，有望进一步扩大在美国市场的份额。
• 产品结构优化：CMEC拥有40多年品牌历史，旗下MEC品牌在美国市场有一定知名度，公司计划通过其渠道实现鼎力产品在美国市场营收逐年增长，分别为2018年5200万美元、2019年6700万美元、2020年8200万美元。
• 国内市场增长强劲：受厂房建设、场馆建设需求增长影响，结合鼎策租赁业务的快速展开，国内市场保持高增长态势。
• 定增推进产能扩张：公司于2017年11月24日完成定增，募资用于建设3200台大型智能高空作业平台产能，其中约2/3用于臂式产品，1/3用于越野式剪叉式产品。公司具备较强的技术实力和研发能力，有助于其抢占高端市场。
• 盈利预测上调：基于收购CMEC股权后的发展前景，公司业绩预测被调增，预计2017~2019年归母净利润分别为2.85亿元、4.16亿元、5.58亿元，同比增长分别为63.13%、45.79%、34.09%。对应的EPS分别为1.61元、2.35元、3.15元，对应动态市盈率分别为45倍、31倍和23倍，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：2017年前三季度公司营收同比增长74.15%，销售费用增长57.08%，显示公司在市场拓展上的投入。公司毛利率维持在42%以上，净利率稳定在25%左右，盈利能力较强。
• 估值合理：公司当前股价为73.02元，P/E为45.31倍，P/B为5.81倍，EV/EBITDA为34.32倍，整体估值处于合理区间。

关键信息

• 收购CMEC股权：2017年12月1日，公司以2000万美元收购CMEC 25%股权，加速美国市场布局。
• 市场拓展策略：公司通过直接设立海外机构、与Magni合作等方式拓展市场，海外营收占比大幅提升。
• 产品结构：公司主要产品包括剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台，其中臂式产品技术门槛高，市场集中度高。
• 定增项目：公司于2017年11月完成定增，用于扩大大型智能高空作业平台产能。
• 财务预测：2017~2019年营收预计分别为1100.40亿元、1649.66亿元、2353.50亿元，净利润分别为285.12亿元、415.67亿元、557.37亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司在国内和国际市场持续高增长的前景及技术优势。
• 风险提示：包括臂式产品推广不达预期、美国市场开拓不达预期、人民币持续升值等。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 评级说明：预计公司未来6个月将跑赢沪深300指数20%以上，具备较强的成长性和市场拓展能力。
• 风险提示：需关注臂式产品推广效果、美国市场开拓进度及人民币汇率波动等潜在风险。

附注

• 报告由浙商证券股份有限公司发布，发布日期为2017年12月4日。
• 报告中所列数据及信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。