20220127-国金证券-药石科技-300725.SZ-业绩符合预期_主营稳健增长_4页_1mb

药石科技 (300725.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

药石科技 (300725.SZ) 被国金证券维持“买入”评级，预计2021年实现营收11.8-12.3亿元，同比增长15%-20%；归母净利润4.8-5.0亿元，同比增长160%-170%。尽管第四季度利润端出现小幅波动，主要归因于汇兑损益及一次性费用，但整体业绩仍保持稳定增长。公司未来产能逐步释放，预计2022年及之后将实现持续增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年营收和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增长超过160%。尽管Q4利润略有下滑，但公司认为这是短期因素导致的波动。
• 优化结构与效率：公司通过优化业务结构、提升经营效率和产能利用率，实现了收入的稳定增长。
• 毛利率提升：持续的工艺创新和路线优化帮助公司提高毛利率，增强了盈利能力。
• 一体化布局深化：药石科技正加快建设“中间体+原料药+制剂”一体化CDMO服务平台，提升产品供应的合规性与稳定性。
• 技术应用拓展：公司不断引入连续流化学、微填充床、多相催化等创新化学技术，推动规模化生产。
• 新药研发平台建设：公司加大新药研发业务投入，强化FBDD、DEL、Virtual Library三大核心技术平台，未来可能带来额外利润弹性。

关键信息

市场数据

• 市场价格：92.14元
• 总股本：2.00亿股
• 已上市流通A股：1.64亿股
• 总市值：184亿元
• 年内股价最高最低：204.68元/92.14元
• 沪深300指数：4620
• 创业板指：2907

财务预测

• 2021-2023年EPS预测：3.20元/2.67元/3.593元
• 对应PE：29倍/35倍/26倍
• 净利润率：2021E为40.9%，2022E为21.8%，2023E为20.4%

比率分析

• ROE（摊薄）：2021E为17.15%，2022E为12.68%，2023E为14.73%
• P/B：2021E为4.94，2022E为4.37，2023E为3.78
• 资产负债率：2021E为16.93%，2022E为17.10%，2023E为17.84%

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为3.20元、2.67元、3.593元
• 维持“买入”评级，基于未来6-12个月内股价上涨预期

风险提示

• 研发不及预期
• 销售不达预期
• 原材料涨价
• 汇率波动
• 安全生产与环保问题
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术人员流失
• 解禁风险
• 大客户依赖风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2019年662，2020年1,022，2021E为1,201，2022E为1,881，2023E为2,705
• 归母净利润：2019年152，2020年184，2021E为491，2022E为410，2023E为552
• 毛利率：2021E为52.1%，2022E为47.6%，2023E为46.3%
• 净利率：2021E为40.9%，2022E为21.8%，2023E为20.4%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2021E为282，2022E为375，2023E为539
• 投资活动现金净流：2021E为-583，2022E为46，2023E为-41
• 筹资活动现金净流：2021E为586，2022E为-136，2023E为-113

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2021E为3,461，2022E为3,915，2023E为4,573
• 负债总计：2021E为586，2022E为669，2023E为816
• 股东权益：2021E为2,865，2022E为3,236，2023E为3,748
• 货币资金：2021E为1,530，2022E为1,815，2023E为2,200
• 存货：2021E为316，2022E为513，2023E为717

投资建议评级分析

• 市场中相关报告评级比率分析：市场平均评分1.33，对应“买入”评级
• 历史推荐与目标定价：多次推荐“买入”，目标价区间在160-169.63元之间

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，也不构成法律、会计或税务的最终操作建议。报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。