20210423-国金证券-药石科技-300725.SZ-主营业务高成长_看好新药研发平台潜力_4页_1mb

药石科技 (300725.SZ) 买入评级总结

核心内容

药石科技是一家专注于医药健康领域的公司，其主营业务持续高成长，尤其在新药研发平台方面展现出巨大潜力。分析师王班对药石科技的未来表现持积极态度，给予“买入”评级，并维持该评级。

市场数据

• 当前市场价格：194.50元
• 目标价格：160.00元
• 总股本：1.54亿股
• 已上市流通A股：1.17亿股
• 总市值：298.78亿元
• 年内股价最高最低：209.30元 / 76.85元
• 沪深300指数：5135
• 创业板指：2994

业绩表现

2021年第一季度，药石科技实现以下业绩：

• 营业收入：2.86亿元，同比增长67.55%
• 归母净利润：6977万元，同比增长147.31%
• 扣非后归母净利润：6466万元，同比增长152.22%

公司整体业绩保持高速成长，2019-2023年营业收入复合增长率约为37.1%，净利润增长趋势显著。

财务分析

收入与利润增长

• 2019-2023年营业收入增长率分别为38.47%、54.36%、50.04%、42.84%、42.74%
• 归母净利润增长率分别为14.03%、21.13%、57.43%、44.02%、31.96%

毛利率与费用率

• 2021年第一季度毛利率同比提升1.42%
• 各项费用率有所下降，受益于规模效应和高毛利产品占比提升

净利率与ROE

• 2021年第一季度净利率为18.9%
• ROE（归属母公司）为13.07%，预计未来持续提升

每股指标

• 摊薄每股收益（2021E）：1.888元
• 每股净资产（2021E）：14.442元
• 每股经营性现金流净额（2021E）：1.247元

业务拓展与成长空间

新药研发平台

公司基于分子砌块核心资源，构建了多种创新药物发现技术平台，如DNA编码化合物库技术（DEL）、基于片段的药物发现技术（FBDD）等。这些平台在多个疾病领域进行系统筛选，获取全新化学结构的小分子苗头化合物甚至先导化合物。

未来展望

• 主营业务趋势向好，需求旺盛，订单丰富，排产饱满
• 2021年下半年研发产能瓶颈逐渐解除，小订单产能提升，中试以上规模订单进入上升通道
• 新药研发类业务陆续落地，可能带来额外利润弹性及估值提升

投资建议

• 不考虑新药研发弹性：预计2021-2023年EPS分别为1.89元、2.72元、3.59元，对应PE分别为103倍、72倍、54倍
• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 下游产品研发与销售不达预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 安全生产与环保问题
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术人员流失
• 解禁风险
• 大客户依赖风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2021E：主营业务收入153.4亿元，净利润290亿元
• 2022E：主营业务收入219.1亿元，净利润418亿元
• 2023E：主营业务收入312.7亿元，净利润551亿元

现金流量表

• 2021E：经营活动现金净流18.1亿元，投资活动现金净流-13.1亿元
• 2022E：经营活动现金净流35.2亿元，投资活动现金净流4亿元
• 2023E：经营活动现金净流47.5亿元，投资活动现金净流-56亿元

资产负债表

• 2021E：资产总计260.9亿元，负债总计391亿元，普通股股东权益221.9亿元
• 2022E：资产总计316.4亿元，负债总计559亿元，普通股股东权益260.6亿元
• 2023E：资产总计392.9亿元，负债总计803亿元，普通股股东权益3126亿元

市场相关报告评级分析

• 买入：3次（2020-08-24至2020-12-29）
• 增持：5次（2020-03-01至2020-08-24）
• 评分：1.19（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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