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药石科技（300725）投资分析总结

核心内容概览

药石科技（300725）作为一家领先的药物分子砌块供应商，展现出强劲的业绩增长和良好的市场前景。分析师张文录与沈瑞对该公司给予了“买入”评级，并将目标价设定为67.2元，认为其未来表现有望超越市场预期。

主要观点

1. 业绩持续高增长，增速迈上新台阶

• 中报预告显示：公司2018年归母净利润预计为4600-5500万元，同比增长44.9%-73.3%，中位数增长59%。
• 扣非净利润增长：扣非净利润同比增长29.46%-57.76%，中位数增长43%，预计未来保持较高增长。
• 历史增速：2016年扣非净利润增长75%，2017年增长26%，2018年预计增长43%，近三年复合增速达45%。
• 收入增长预期：预计2018年收入增长55%，显著高于订单增速（30%以上）。

2. 订单结构变化，业务向下游拓展

• 订单规模：公司订单数量持续增长，克级、千克级、十千克级和百千克级订单数均呈现上升趋势。
• 订单结构变化：克级订单增速低于千克级和十千克级，百千克级增速最快，表明公司正逐步向下游拓展。
• 订单与收入关系：订单增速低于收入增速15-20个百分点，但预计2018年订单增速将显著提升，带动收入增长。

3. 行业空间广阔，公司竞争优势显著

• 行业背景：分子砌块是小分子化合物的重要组成部分，对药物研发至关重要。
• 市场增长：受益于国内创新药政策推动，国内研发市场增长迅速，国际市场空间巨大。
• 公司优势：拥有30,000多种药物分子砌块库，客户资源丰富，覆盖80%的前二十医药研发公司；聚集顶尖人才，年人均产值高达100万元。

关键信息

财务数据

• 收盘价：70.64元（2018-07-13）
• 市盈率：104.1倍
• 市净率：15.09倍
• 净资产收益率（ROE）：22.84%
• 资产负债率：11.2%

盈利预测

• 2018-2020年EPS：0.96 / 1.54 / 2.27元
• 对应PE：65.9 / 41.1 / 27.8倍
• 收入预测：2018年预计为421百万元，同比增长54.1%；2019年预计为633百万元，同比增长50.4%；2020年预计为934百万元，同比增长47.5%。
• 净利润预测：2018年预计为105百万元，同比增长56.7%；2019年预计为169百万元，同比增长60.4%；2020年预计为249百万元，同比增长47.7%。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：67.2元
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 产能不足风险：需关注公司是否能维持现有增长势头，避免因产能限制影响业绩表现。

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号 S0160517100001，邮箱 zhangwenlu@ctsec.com
• 沈瑞：分析师，SAC证书编号 S0160517040001，邮箱 shenr@ctsec.com，电话 021-6859

行业与公司评级

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

财务指标分析

信息披露与免责条款

• 本报告由财通证券股份有限公司发布，信息来源合法且合规。
• 报告分析基于分析师的职业理解，结论独立、客观、公正。
• 本报告仅作为客户投资决策的参考，不构成私人咨询建议。
• 本公司不对因使用本报告内容而造成的任何损失承担责任。

附录：财务预测摘要

附录：订单结构变化趋势

图表说明

• 图1：不同量级产品订单增速
• 图2：总订单数增速与收入增速对比及前瞻

数据来源：贝格数据，财通证券研究所