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药石科技（300725）投资分析总结

投资评级与目标价

• 投资评级：增持（维持）
• 目标价：57.6元

市场与财务数据

• 收盘价（2018-06-25）：63.10元
• 一年内最低/最高价：13.58元 / 141.78元
• 市盈率：93.0倍
• 市净率：13.48倍

公司核心业务与竞争优势

• 主要业务：专注于药物分子砌块的设计与开发，服务于全球医药研发市场。
• 市场空间：全球医药研发支出中约30%用于分子砌块，预计2020年市场规模达479亿美元。
• 竞争优势：
  • 技术优势：拥有30,000多种独特分子砌块，具有自主知识产权。
  • 研发能力：40人分子砌块设计团队，定期分析最新论文与专利，保持技术前沿。
  • 客户资源：覆盖80%的前二十医药研发公司，包括诺华、Merck KGaA、AbbVie等国际巨头。
  • 人力资源：团队中硕博比例约20%，核心人员具备国际化学研究背景。
  • 核心技术：掌握多项核心技术，如不对称合成、酶催化反应、光化合物反应等。

公司发展与战略

• 收入预测：预计2018-2020年营业收入分别为421、633、934百万元，年增长率分别为54.1%、50.4%、47.5%。
• 净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为105、169、249百万元，年增长率分别为56.7%、60.4%、47.7%。
• 未来战略：
  • 国内市场拓展：设立拓展团队，积极布局国内创新药市场。
  • 产能扩张：通过并购获取场地、质量管理体系和团队，解决产能瓶颈。
  • 订单增长：随着药物研发从发现阶段向临床阶段推进，分子砌块单个订单需求量呈数量级放大。

股价走势与风险提示

• 股价走势：最近12个月股价走势图显示波动性较高。
• 风险提示：主要风险为产能不足，需关注其产能扩张计划及执行效果。

行业前景

• 行业空间：全球医药研发支出年复合增长率1.6%，预计2020年达1,598亿美元。
• 国内发展：创新药政策推动下，国内医药研发增速快，预计保持30%年增长。
• 专业化趋势：医药研发企业越来越依赖外包，推动分子砌块行业快速发展。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.54、2.27元，对应PE分别为65.9、41.1、27.8倍。
• 估值指标：
  • BVPS：预计2020年为11.10元。
  • PEG：预计2020年为0.5，显示估值合理。
  • ROIC：预计2020年达48.0%，高于WACC，投资回报良好。

投资评级标准

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预计个股相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅在-15%以下。
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

附注

• 数据来源：贝格数据、财通证券研究院
• 分析师信息：
  • 张文录，SAC证书编号：S0160517100001，电话：0571-87620710，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
  • 沈瑞，SAC证书编号：S0160517040001，电话：021-68592283，邮箱：shenr@ctsec.com

估值指标对比

• PE：从192.2倍下降至27.8倍，显示估值逐步合理。
• PB：从28.3倍下降至5.7倍，反映公司价值被市场逐步认可。
• P/S：从36.8倍下降至7.4倍，显示公司盈利能力增强。

结论

药石科技凭借其强大的技术优势、丰富的客户资源及良好的盈利能力，有望在未来几年内实现持续增长。公司专注于分子砌块设计，是医药研发价值链上游的关键环节，随着全球医药研发向中国转移，公司未来发展前景广阔。当前估值已逐步下降，具备较高的投资价值。