核心内容
药石科技近期获得“买入”评级，分析师认为公司未来成长潜力十足。公司当前市场价格为152.46元，总股本为2.00亿股，已上市流通A股为1.64亿股，总市值为303.02亿元。年内股价最高为204.68元，最低为86.25元。
主要观点
- 管理层变动与战略发展：公司于11月29日聘任苗文芳博士为新CEO，其拥有20多年制药行业经验，将助力公司深化一体化布局，强化“中间体+原料药+制剂”CDMO服务平台建设，增强客户粘性。
- 业务拓展与产能提升：公司通过可转债募投项目，扩大中间体及原料药CDMO业务产能，与现有制剂CDMO业务形成协同效应，推动业务持续健康发展。
- 技术应用与品牌建设：公司持续加强创新技术（如连续流化学、微填充床、多相催化）在规模化生产中的应用，进一步打造“药石研发”和“药石制造”双品牌。
- 新药研发平台潜力：公司不断加大研发投入，创新药物发现核心技术平台（FBDD/DEL/Virtual Library）建设进展值得期待，未来可能带来额外利润弹性。
关键信息
财务预测与指标
| 项目 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,311 |
1,883 |
2,711 |
| 营业收入增长率 |
28.29% |
43.62% |
43.95% |
| 归母净利润（百万元） |
491 |
406 |
546 |
| 归母净利润增长率 |
166.55% |
-17.33% |
34.55% |
| 摊薄每股收益（元） |
3.196 |
2.643 |
3.556 |
| P/E（倍） |
47.70 |
57.69 |
42.88 |
| P/B（倍） |
8.17 |
7.25 |
6.27 |
| ROE（摊薄） |
17.14% |
12.56% |
14.62% |
| 净利率 |
37.4% |
21.6% |
20.1% |
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为3.20/2.64/3.56元，对应PE分别为48/58/43倍，维持“买入”评级。
- 市场评级：市场相关报告中，“买入”评级占比1.00，对应平均投资建议为买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 下游产品研发与销售不达预期
- 原材料价格波动
- 汇率波动
- 安全生产与环保问题
- 新业务拓展不达预期
- 核心技术人员流失
- 解禁风险
- 大客户依赖风险
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入（百万元） |
478 |
662 |
1,022 |
1,311 |
1,883 |
2,711 |
| 主营业务成本（百万元） |
-202 |
-321 |
-554 |
-659 |
-993 |
-1,464 |
| 毛利（百万元） |
277 |
342 |
468 |
653 |
891 |
1,247 |
| 营业税金及附加（百万元） |
-7 |
-7 |
-6 |
-13 |
-19 |
-27 |
| 营业费用（百万元） |
-21 |
-24 |
-31 |
-46 |
-66 |
-95 |
| 管理费用（百万元） |
-60 |
-74 |
-121 |
-131 |
-179 |
-258 |
| 研发费用（百万元） |
-44 |
-69 |
-91 |
-131 |
-181 |
-271 |
| EBIT（百万元） |
144 |
167 |
219 |
332 |
446 |
596 |
| 净利润（百万元） |
134 |
152 |
184 |
491 |
406 |
546 |
| 归属于母公司的净利润（百万元） |
133 |
152 |
184 |
491 |
406 |
546 |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
160 |
124 |
262 |
257 |
394 |
533 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
-39 |
-301 |
-145 |
-583 |
46 |
-41 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-14 |
54 |
969 |
611 |
-155 |
-107 |
| 现金净流量（百万元） |
107 |
-123 |
1,087 |
285 |
285 |
385 |
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金（百万元） |
266 |
164 |
1,245 |
1,530 |
1,815 |
2,200 |
| 应收款项（百万元） |
38 |
81 |
168 |
108 |
155 |
224 |
| 存货（百万元） |
144 |
207 |
310 |
361 |
517 |
722 |
| 流动资产（百万元） |
509 |
537 |
1,873 |
2,268 |
2,689 |
3,370 |
| 长期投资（百万元） |
81 |
153 |
157 |
209 |
209 |
209 |
| 固定资产（百万元） |
126 |
258 |
309 |
970 |
944 |
920 |
| 无形资产（百万元） |
35 |
60 |
67 |
72 |
77 |
81 |
| 资产总计（百万元） |
761 |
1,029 |
2,425 |
3,519 |
3,918 |
4,580 |
| 短期借款（百万元） |
25 |
60 |
120 |
316 |
213 |
154 |
| 应付款项（百万元） |
96 |
193 |
254 |
242 |
358 |
525 |
| 流动负债（百万元） |
153 |
278 |
476 |
644 |
677 |
832 |
| 负债股东权益合计（百万元） |
761 |
1,029 |
2,425 |
3,519 |
3,918 |
4,580 |
| 普通股股东权益（百万元） |
600 |
741 |
1,895 |
2,865 |
3,231 |
3,737 |
| 未分配利润（百万元） |
180 |
298 |
444 |
895 |
1,261 |
1,768 |
比率分析
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
5.452 |
5.117 |
13.046 |
18.650 |
21.033 |
24.329 |
| 每股净资产（元） |
1.456 |
0.857 |
1.805 |
1.362 |
2.087 |
2.822 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
| ROE（摊薄） |
20.53% |
9.72% |
17.14% |
12.56% |
14.62% |
|
| 净资产收益率 |
17.52% |
14.78% |
7.60% |
13.95% |
10.36% |
11.93% |
| 总资产收益率 |
20.06% |
18.35% |
9.78% |
8.86% |
11.01% |
13.03% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 下游产品研发、销售不达预期
- 原材料涨价
- 汇率波动
- 安全生产与环保问题
- 新业务拓展不达预期
- 核心技术人员流失
- 解禁风险
- 大客户依赖风险
