20220329-东北证券-锦江酒店-600754.SH-疫情反复业绩承压_开店提速全年净开1207家_7页_941kb

锦江酒店（600754）2021年报及投资分析总结

核心内容

锦江酒店于2022年3月29日发布了2021年度报告，显示其在疫情反复影响下，业绩仍保持增长态势，但利润有所承压。公司全年实现营业收入113.39亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.01亿元，同比下降8.7%。公司拟每10股派发现金股利0.53元。

主要观点

• 疫情对业绩的影响：2021年疫情反复对锦江酒店业绩造成一定压力，尤其是境内酒店业务，营收和利润均出现下滑，而境外业务则表现相对较好，营收同比增长24.63%。
• 门店扩张：2021年全年净开店1207家，其中第四季度净开418家，经济型和中高端品牌分别净开86家和418家，直营和加盟分别净开6家和406家，门店结构持续优化。
• 经营数据：
  • 境内酒店RevPAR同比下降11.2%，平均房价同比增长4.1%，入住率同比下降10.7pct。
  • 境内经济型和中高端酒店RevPAR分别同比下降13.2%和14.4%，但恢复率有所提升。
  • 境外酒店RevPAR同比增长12.9%，平均房价同比增长14.8%，入住率同比增长18.8pct，恢复情况显著优于境内。
• 盈利预测：公司预计2022年营收为136.3亿至142亿，同比增长20.2%至25%；2023年营收预计为178.2亿，同比增长30.7%。归母净利润预计分别为7.9亿和20.2亿，对应PE分别为65倍和26倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为锦江酒店具备资源和品牌优势，开店速度较快，费用率有望改善，盈利空间释放。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、整合效果不及预期。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

门店运营数据

• 2021Q4门店净开：418家，其中经济型净开86家，中高端净开418家，直营净开6家，加盟净开406家。
• 门店结构：截至2021Q4，公司门店数合计10,613家，客房数合计98.90万间，其中中端门店占比52.0%，经济型门店占比48.02%。
• 门店储备：公司储备门店共计4,760家，环比减少8%。

子公司表现

• 维也纳：营收35.2亿，同比增长29%；归母净利润5.9亿，同比增长53%。
• 铂涛：营收32.3亿，同比增长14%；归母净利润3.4亿，同比增长121%。
• 卢浮：营收3.0亿欧元，同比增长29%；归母净亏损5,166万欧元。
• 锦江系：营收19.3亿，同比增长1%；归母净亏损1.2亿。

投资建议

• 盈利预测：预计2022年营收为136.3亿，归母净利润为7.9亿；2023年营收为178.2亿，归母净利润为20.2亿。
• 评级：维持“买入”评级，认为后疫情时代酒店行业景气周期即将开启。

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复风险：疫情对酒店行业仍可能造成业绩影响。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响消费者支出及酒店需求。
• 整合不及预期风险：公司整合进程可能未达预期，影响整体盈利能力。

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 李昊臻：研究助理，执业证书编号：S0550122010011。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

结论

锦江酒店在疫情背景下仍保持稳健增长，门店扩张迅速，品牌布局持续优化。尽管2021年利润承压，但公司对未来业绩持乐观态度，预计随着疫情逐步缓解和经济复苏，其盈利能力将显著提升。维持“买入”评级。