20220329-国海证券-锦江酒店-600754.SH-2021年报点评_开店超预期_Q4境内疫情反复再度承压_7页_798kb

锦江酒店2021年报点评总结

核心内容概述

锦江酒店（600754）发布2021年度报告，2021全年营业收入113.39亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.01亿元，同比下降8.18%。公司2022年预计营业收入增长20%-25%，其中境外市场预计增长65%-70%，受益于疫情后恢复。公司2021年全年开店超预期，净增1207家，计划2022年新增开业酒店1500家。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营业收入：全年增长14.56%，Q4同比增长3.23%，但环比下降3.19%。
• 归母净利润：全年下降8.18%，Q4扭亏为盈，净利润0.04亿元，环比增长95.88%。
• 扣非净利润：全年-1.22亿元，同比下降8.00%，Q4-0.77亿元，同比改善。
• 非经常损益：全年政府补贴约4.1亿元，对净利润有明显影响。

2. 分业务与分地区表现

• 酒店业务：全年营收110.9亿元，增长14.94%；Q4营收29.24亿元，增长3.93%。
• 食品及餐饮业务：全年营收2.49亿元，微降0.02%；Q4营收0.65亿元，大幅下降21.72%。
• 境内市场：全年营收88.00亿元，增长12.66%；Q4营收22.52亿元，下降9.28%。
• 境外市场：全年营收22.90亿元，增长24.66%；Q4营收6.72亿元，增长103.60%。

3. 经营指标分析

• RevPAR：境内全年137.52元，恢复至2019年87.45%；Q4为133.91元，恢复至2019年86.36%。
• OCC：境内全年64.40%，同比下降10.28%；Q4为62.18%，同比下降10.70%。
• ADR：境内全年213.54元，同比增长8.69%；Q4为215.36元，同比增长4.08%。
• 境外RevPAR：全年24.85欧元，恢复至2019年66.96%；Q4为29.55欧元，恢复至2019年81.57%。

4. 开店情况

• Q4开店：净增418家，同比增长65.22%；开店速度4.87%，环比下降1.44%。
• 全年开店：净增1207家，同比增长35.31%；超额完成1500家开店计划。
• 酒店结构：截至2021年底，中高端酒店存量5517家，占比51.98%；经济型酒店存量5096家，占比48.02%。
• 开店模式：以轻资产扩张为主，加盟店全年净增1220家，占比超八成。

5. 成本与费用控制

• 营业成本：全年增长1.47%，占比65.77%，同比下降8.49%。
• 销售费用：全年增长31.41%，销售费用率7.82%，同比上升1.00%。
• 管理费用：全年增长1.09%，管理费用率20.47%，同比下降2.73%。
• 研发费用：全年下降30.77%，研发费用率0.16%，同比下降0.10%。
• 财务费用：全年增长50.42%，财务费用率4.76%，同比上升1.14%。

关键信息

2022年收入指引

• 全年营业收入预计136-142亿元，同比增长20%-25%。
• 境内增长9%-14%，境外增长65%-70%，受益于欧洲市场复苏。

估值与盈利预测

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司2021年开店超预期，龙头拓店能力强，2022年后台整合有望释放控费效果。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响出行需求；
• 拓店速度不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 宏观经济波动；
• 组织架构整合提效不及预期。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，拥有丰富行业研究经验；
• 周钰筠：主攻酒店、免税、黄金珠宝、电商代运营板块；
• 团队承诺：报告观点独立、客观，不涉及任何利益补偿。

投资建议

公司凭借出色的开店能力和境外市场复苏预期，具备较强增长潜力。尽管2021年受疫情影响，但2022年预计业绩将显著改善。建议关注其轻资产扩张策略及后台整合带来的成本优化效果，给予“增持”评级。