20220329-西部证券-锦江酒店-600754.SH-2021年年报点评_开店超预期彰显龙头势能_静待行业花开之日_6页_343kb

锦江酒店2021年年报点评总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）在2021年展现出强劲的开店能力和业务恢复潜力，尽管受到疫情反复影响，其整体业绩仍保持稳定增长。公司全年实现收入113.39亿元，同比增长14.56%，但归母净利润为1亿元，同比下降8.70%。扣非归母净利润为-1.22亿元，较去年同期减亏5.48亿元。第四季度实现扭亏为盈，显示公司具备较强的复苏能力。

主要观点

1. 开店表现超预期

• 2021年全年新开店1763家，退出239家，净增1207家，其中加盟店净增显著。
• Q4净开店数达399家，创历史新高。
• 截至2021年底，已签约未开业门店达4760家，门店储备充足。

2. 业务恢复分化

• 国内酒店业务全年收入同比增长12.66%，但受下半年疫情反复影响，RevPAR恢复至19年同期的87.45%，Q4恢复至86.36%。
• 境外酒店业务收入同比增长28.80%，RevPAR恢复至19年同期的66.96%，Q4恢复显著提速，同比提升77.80%。

3. 利润结构变化

• 海外酒店业务亏损4.45亿元，较2020年减亏3.88亿元，主要受益于政府补贴及经营复苏。
• 国内酒店业务利润达4.43亿元，同比下滑49.40%，剔除补贴影响后同比下滑18.94%。
• 餐饮业务实现归母利润2.03亿元，显示其在疫情中保持一定韧性。

4. 成本与费用控制

• 全年综合毛利率为34.23%，同比提升8.49%，主要受益于国内酒店收入端恢复。
• 销售费用率同比上升1个百分点，管理费用率同比下降2.73个百分点，显示公司管理效率提升。
• 财务费用率上升1.14个百分点，主要受新租赁准则影响。

5. 现金流改善

• 全年经营净现金流达20.68亿元，同比增长显著，显示公司运营能力增强。

关键信息

2022年计划

• 计划新开店1500家，新增签约门店2500家，开店目标完成难度不大。
• 受各地疫情升级影响，国内经营仍可能承压，需静待行业复苏。

投资建议

• 调整盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.61/1.62/2.06元。
• 对应最新PE分别为80/30/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 宏观经济下行压力可能对酒店行业造成负面影响。

财务数据概览

财务指标趋势

总结

锦江酒店在2021年展现出强大的开店能力和业务恢复韧性，尽管受疫情冲击，其盈利能力逐步改善，特别是海外业务显著减亏。公司计划2022年继续扩大门店布局，预计业绩将稳步提升。随着疫情逐步缓解，行业复苏有望持续，锦江酒店凭借其品牌矩阵和运营能力，有望进一步提升市场份额。投资建议为“买入”，需关注疫情反复及宏观经济波动等风险因素。