20210401-西南证券-锦江酒店-600754.SH-境内RevPAR加速回升_海外业务仍存压力_5页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为西南证券发布的关于某酒店公司2020年年报及2021-2023年盈利预测的分析报告，主要涵盖公司业绩表现、业务发展情况、财务状况及投资建议等内容。

主要观点

业绩表现

• 2020年整体业绩下滑：公司全年实现合并营业收入98.8亿元，同比下降34.5%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比下降89.9%；扣除非经常性损益后的净利润为-6.7亿元，同比下降175.1%。
• 第四季度表现：2020年第四季度营收28.9亿元，同比下降24.1%；归母净利润-1.9亿元，同比下降187.0%。主要受海外业务受疫情影响，收入承压。

境内与境外业务对比

• 境内业务复苏：2020年大陆境内RevPAR为119.2元/间，同比下降24.2%；第四季度RevPAR为150.8元/间，同比下降2.8%，环比增长4.3%。中端和经济型酒店RevPAR分别为189.3元/间和97.8元/间，分别同比下降4.3%和10.3%，环比分别增长2.1%和5.9%。
• 境外业务承压：2020年境外RevPAR为19.8欧元/间，同比下降46.6%；第四季度境外RevPAR为16.6欧元/间，同比下降54.1%，环比下降32.3%。卢浮集团、铂涛集团和维也纳酒店营收分别下降56%、37%和13.6%，归母净利润分别下降408%、68.9%和6.4%。

开店与业务结构

• 开店稳健：2020年公司净增开业酒店892家，合计9406家。直营酒店减少55家，加盟酒店增加947家，延续轻资产扩张模式。
• 中高端占比提升：经济型酒店占比下降5.2个百分点至53%，中端酒店占比上升5.2个百分点至47%，未来中高端酒店将成为重点发展方向。

成本与费用控制

• 毛利率稳定：2020年公司毛利率为25.7%，仍处于行业领先水平。
• 费用率显著下降：整体费用率33.9%，同比下降46.4个百分点；销售费用率下降44.1个百分点至6.8%；管理费用率下降3.8个百分点至23.2%。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.09元、1.51元和1.97元，对应PE分别为52倍、37倍和29倍。
• 估值指标：2020年PE为546倍，2021年PE为52倍，PB逐步下降，从4.74降至3.52。

关键信息

财务预测

业务增长假设

• 开店节奏：预计2021-2023年新开业酒店分别为1500、1700、1800家。
• 毛利率提升：国内业务毛利率预计从27.3%逐步提升至42%。

财务分析指标

风险提示

• 境内外疫情反复可能对业务造成持续影响；
• 门店扩张速度可能低于预期；
• 部门整合后运营效率可能未达预期。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级；
• 预期表现：公司未来三年有望实现盈利增长，且估值逐步下降，具备一定成长空间。

数据来源

• Wind、西南证券

附录信息

• 总股本：10.70亿股
• 流通A股：8.02亿股
• 52周内股价区间：23.84-59.84元
• 总市值：602.22亿元
• 总资产：386.37亿元
• 每股净资产：13.27元

联系方式

• 分析师：蔡欣（执业证号：S1250517080002）
• 联系方式：电话：023-67511807；邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 联系方式：电话：023-67511807；邮箱：zhlt@swsc.com.cn