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凯莱英（002821）总结

核心内容概述

凯莱英（002821）是一家专注于小分子CDMO（合同研发生产组织）服务的公司，近年来在产能扩张、技术平台建设及新兴业务布局方面取得了显著进展。2021年半年度报告显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，订单储备充足，业务结构持续优化，为中长期业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入17.60亿元，同比增长39.04%（按固定汇率计算增长51.19%）；归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%（剔除股权激励和汇率损益后增长40.46%）。
• 毛利率提升：毛利率为44.88%，剔除汇率影响后较去年同期提升0.61个百分点，盈利能力增强。
• 订单增长强劲：截至2021年6月30日，公司手订单总计6.72亿美元，订单到期日均为2022年底前，显示未来业绩具备高度确定性。
• 产能扩张加速：公司加快产能建设，2021H1吉林、天津等地多个车间投入使用，反应釜体积接近3000立方米；下半年预计释放1390立方米产能，2021年底产能增长超50%；2022年预计新增1500立方米产能，年底产能相较2021年底增长超30%。
• 新兴业务发展迅速：公司通过小分子CDMO领域的品牌、技术与运营优势，拓展制剂、化学大分子、生物合成、生物大分子、CRO等新兴领域，2021H1新兴业务收入达1.44亿元，同比增长144.62%。
• 研发平台建设：公司成立四大技术研发平台，包括工艺科学中心（CEPS）、连续科学技术中心（CFCT）、生物合成技术研发中心（CBST）和智能制造技术中心（CIMT），持续推动技术创新，提升竞争力。
• 盈利预测上调：基于公司产能扩张及新业务发展，公司上调2021-2023年EPS预测至4.04/5.52/7.19元/股，对应PE分别为103.10/75.50/58.02，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括订单波动性风险、创新药终端市场需求波动、新业务进度不及预期以及汇率波动风险。

关键信息

财务数据（2021H1）

• 营业收入：17.60亿元，同比增长39.04%（按固定汇率增长51.19%）
• 归母净利润：4.29亿元，同比增长36.03%（剔除股权激励和汇率损益后增长40.46%）
• 毛利率：44.88%，较去年同期提升0.61个百分点
• 订单储备：在手订单总计6.72亿美元，订单到期日均为2022年底前

产能与项目进展

• 产能增长：2021H1新增产能约3000立方米，下半年预计释放1390立方米；2021年底产能较2020年底增长超50%；2022年底产能相较2021年底增长超30%
• 项目数量：2021H1完成179个项目，其中临床阶段151个，商业化阶段28个
• 客户覆盖：美国五大跨国药企临床II/III期管线覆盖率超30%，突破首个日本大型药企商业化订单；国内NDA订单超30个，新增2个NDA订单通过NMPA现场核查

新兴业务发展

• 制剂业务：承接“API+制剂”订单40个，两个固体制剂NDA项目有望于2022年触发NMPA NDA审计
• 化学大分子业务：累计服务项目超100个，2021H1收入同比增长98.39%
• 寡核苷酸业务：解决产业化技术难题，推进“交钥匙”项目建设
• ADC业务：缩短payload-linker工艺验证时间，加快药物上市进度
• CRO业务：新增66个项目，手订单超亿元人民币

研发投入与平台建设

• 研发投入：2021H1研发投入1.64亿元，同比增长50.68%，占营收比重达9.31%
• 四大研发平台：
  • 工艺科学中心（CEPS）支持177个研发攻关项目
  • 连续科学技术中心（CFCT）应用连续性反应技术的原料药和中间体产品已超过75mt
  • 生物合成技术研发中心（CBST）推动生物合成领域技术突破
  • 智能制造技术中心（CIMT）成功搭建智能化设备参数数据库并设计智能制造系统平台架构

投资评级与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级
• EPS预测：2021-2023年分别为4.04/5.52/7.19元/股
• PE预测：2021-2023年分别为103.10/75.50/58.02
• 收入预测：2021-2023年分别为42.90亿元/59.25亿元/78.38亿元
• 净利润预测：2021-2023年分别为9.81亿元/13.40亿元/17.44亿元

财务比率

• 毛利率：2021E为46.88%，预计持续提升
• 净利率：2021E为22.87%
• ROE：2021E为14.18%
• ROIC：2021E为27.26%，预计持续改善
• 资产负债率：2021E为14.04%
• 流动比率：2021E为5.06
• 速动比率：2021E为4.34
• 应收账款周转率：2021E为4.24
• 存货周转率：2021E为6.16
• 总资产周转率：2021E为0.56

股票信息

• 当前价格：417元
• 目标价格：未提供
• 总股本：242.63百万股
• 流通A股股本：232.98百万股
• 总市值：101,175.33百万元
• 流通A股市值：97,153.83百万元
• 每股净资产：28.53元
• 资产负债率：14.04%

总结

凯莱英通过持续的技术研发、产能扩张和新兴业务布局，实现了业绩的快速增长与业务结构的优化。公司不仅在小分子CDMO领域保持领先地位，还在制剂、化学大分子、生物合成、生物大分子和CRO等新兴领域取得突破，为未来业绩增长提供新的动力。随着产能的持续释放和研发投入的加大，公司有望进一步巩固其行业地位并实现中长期高增长。