20211027-天风证券-凯莱英-002821.SZ-内修外练繁花已开_业绩进入加速释放期_4页_347kb

报告摘要

凯莱英（002821）总结

核心内容概述

凯莱英（002821）在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长态势，营业收入与净利润均实现显著提升。公司专注于小分子CDMO领域，同时积极拓展新兴服务，如化学大分子、生物大分子、临床CRO及药物制剂等，以技术为驱动，实现业务多元化发展。

主要观点

业绩表现：
- 2021年前三季度营业收入为29.23亿元，同比增长40.34%，剔除汇率因素后增长50.45%。
- 归母净利润为6.95亿元，同比增长37.26%。
- 执行订单金额（存货）为10.83亿元，同比增长49.11%。
- 截至2021年6月30日，在手订单总计6.72亿美元，订单到期日均为2022年底前。
产能建设：
- 公司持续加大产能投入，2021年上半年新增吉林、天津等地多个车间，反应釜总体积近3000立方米。
- 下半年预计新增1390立方米产能，2021年底产能较2020年底增长超50%。
- 2022年预计新增1500立方米产能，年底产能相较2021年底增长超30%。
新兴服务布局：
- 公司通过“内生+外延”策略，拓展化学大分子、生物大分子、临床CRO、药物制剂等领域。
- 2021年8月收购北京医普科诺，完善临床CRO业务链条，实现药品全生命周期服务。
- 与苏州近岸蛋白战略合作，打造mRNA研发和生产服务平台。
- 与礼新医药合作，提供ADC从IND到商业化供应的全套服务。
研发平台：
- 持续加大研发投入，2021前三季度研发投入2.57亿元，同比增长51.18%，占营收比重达8.79%。
- 自主研发的连续反应设备取得突破，实现高难度反应的连续生产。
- 阜新厂区Non-cGMP连续反应车间总面积达900平方米，总产能约4.5吨/天。
- 在生物酶催化技术领域，公司已拥有2051种酶库，并获得41项专利授权。
市场与客户：
- 公司在大客户方面，美国五大跨国药企临床II/III期管线覆盖率超30%，并突破首个日本大型药企商业化订单。
- 国内客户方面，2021年上半年在手国内NDA订单超30个，新增2个NDA订单通过NMPA现场核查。

关键信息

盈利预测：
- 2021-2023年EPS预计为4.08/5.56/7.33元/股。
- 对应PE分别为95.37/70.09/53.13，维持“买入”评级。
财务数据摘要：
- 2021年营业收入预计为43.32亿元，同比增长37.53%。
- 归属于母公司净利润预计为9.99亿元，同比增长38.38%。
- 毛利率保持稳定，预计2021年为46.90%。
财务比率：
- 资产负债率预计为14.16%，净负债率为-41.78%。
- 流动比率和速动比率分别为5.01和4.30，显示良好的偿债能力。
- ROE和ROIC预计分别为14.40%和27.76%，盈利能力持续增强。
风险提示：
- 订单波动性风险。
- 创新药终端市场需求波动风险。
- 新业务进度不及预期风险。
- 汇率波动风险。

估值与市场表现

估值比率：
- 2021年市盈率（P/E）为95.37，市净率（P/B）为13.74，EV/EBITDA为76.26。
- 预计2023年市盈率将降至53.13，市净率降至10.08，EV/EBITDA降至42.52。
股价走势：
- 当前价格为389.48元。
- 一年内最高/最低分别为459.86元和227.50元。