20210816-东吴证券-凯莱英-002821.SZ-2021年中报点评_股权激励与汇兑损益拖累表观增速_全年业绩有望实现高增_3页_476kb

2021年中报总结：凯莱英业绩稳健增长，未来增长潜力显著

核心内容

凯莱英2021年上半年实现营业收入17.60亿元，同比增长39.04%；归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%。尽管受到股权激励和汇兑损益的影响，剔除这些因素后，实际归母净利润同比增长40.46%，符合市场预期。公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.63亿元、13.12亿元和17.31亿元，对应PE分别为105倍、77倍和58倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021H1营收和净利润均实现显著增长，但因股权激励和汇兑损益影响，表观增速略低于实际增长。
• 小分子CDMO业务增长强劲：小分子CDMO业务实现营收16.17亿元，同比增长34.16%。其中临床阶段CDMO业务同比增长76.94%，商业化CDMO同比增长6.88%。
• 新兴业务拓展成效显著：公司新兴服务类业务收入达1.44亿元，同比增长144.62%，完成113个项目。化学大分子业务同比增长98.39%，制剂业务同比增长82.72%，新增客户和项目表现突出。
• 订单充足，支撑未来增长：截至2021H1，公司在手订单为6.72亿美元，订单到期日均为2022年底前，为后续业务增长提供坚实基础。
• 产能持续扩张：公司以天津为中心，在辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地建设多个研发生产基地，反应釜体积近3000立方米。预计下半年释放产能1390立方米，2022年新增产能1500立方米，新产能和连续化反应技术将助力业绩进一步释放。

关键信息

财务预测

财务指标

项目进展

• 2021H1完成179个项目，其中商业化阶段项目28个，临床阶段项目151个，临床Ⅲ期项目36个。
• 推进早期项目临床研究中心（EPPD）建设，累计承接55个项目。

风险提示

• 订单交付不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 汇兑损益风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未明确提及

市场数据

总结

凯莱英在2021年上半年表现出色，业绩增长稳健，受益于小分子CDMO业务的持续扩张和新兴服务类业务的快速拓展。公司订单充足，未来增长潜力显著。随着产能的不断释放和技术的持续升级，公司有望在未来实现更高的业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。