20210816-太平洋-凯莱英-002821.SZ-上半年业绩维持高增速_下半年产能扩充进入加速期_5页_559kb

凯莱英（002821）总结

核心内容

凯莱英（002821）是一家全球领先的CDMO一站式综合服务商，专注于小分子和生物大分子药物的研发与生产服务，客户覆盖国内外知名制药公司和创新型企业。公司业务贯穿药品研发的全生命周期，从临床早期到商业化阶段，具有较高的技术壁垒和市场需求。

主要观点

• 业绩表现：2021年半年报显示，公司实现营收17.6亿元，同比增长39.04%；归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%；扣非净利润3.53亿元，同比增长27.29%。其中，Q2营收同比增长24%，环比增长26.51%，显示公司业绩恢复高增长。
• 毛利率变化：2021H1主营业务毛利率为44.88%，同比降低3.75个百分点，但剔除汇率影响后毛利率为49.24%，表明公司盈利能力稳健。
• 订单与产能：公司上半年在手订单达6.72亿美元，产品账面余额达5.78亿元，同比增长66.09%。产能扩充进入加速期，预计下半年将释放1390立方米产能，产能增长接近50%。
• 业务增长：小分子CDMO业务增长稳定，2021H1实现收入16.17亿元，同比增长34.16%。公司参与美国五大跨国制药公司二期或三期临床阶段小分子候选业务超过30%，其中一家达到50%。
• 员工规模：公司员工数量超过5600人，同比增长超23%，与业务增长相匹配。

关键信息

• 股票数据：

  • 目标价：460.0元
  • 昨收盘：417.0元
  • 总股本/流通（百万股）：243/233
  • 总市值/流通（百万元）：101,175/97,154
  • 12个月最高/最低（元）：437.28/228.70

• 投资建议：

  • 当前给予“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为41.10、55.00、71.50亿元，归母净利润分别为10.19、14.73、19.93亿元，EPS分别为4.20、6.07、8.22元/股，对应PE分别为99、69、51倍。

• 风险提示：

  • 国际贸易争端及汇率风险
  • 产能释放不及预期
  • 原材料价格大幅波动
  • 环保监管处罚的风险

盈利预测和财务指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

产能布局

• 公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地，建立了多个研发生产基地。
• 截至6月底，公司各厂区反应釜总体积近3000立方米，预计下半年将释放1390立方米产能，产能增长接近50%。

财务报表

• 资产负债表：

  • 货币资金：2021E为2253百万，较2020A增长显著；
  • 流动资产合计：2021E为4537百万，持续增长；
  • 资产总计：2021E为8390百万，预计未来三年资产规模持续扩大。

• 现金流量表：

  • 经营性现金流：2021E为958百万，保持稳定增长；
  • 投资性现金流：2021E为-910百万，投资规模持续扩大；
  • 融资性现金流：2021E为79百万，融资活动较为稳定；
  • 现金增加额：2021E为128百万，现金管理能力良好。

• 利润表：

  • 营业收入：2021E为4110百万，持续增长；
  • 营业成本：2021E为2190百万，成本控制能力良好；
  • 净利润：2021E为1019.23百万，盈利能力稳步提升。

销售团队信息

• 全国销售总监：王均丽，联系方式：13910596682 / wangjl@tpyzq.com
• 华北销售总监：成小勇，联系方式：18519233712 / chengxy@tpyzq.com
• 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
• 华东销售总监：陈辉弥，联系方式：13564966111 / chenhm@tpyzq.com
• 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
• 华东销售总助：杨晶，联系方式：18616086730 / yangjinga@tpyzq.com
• 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
• 华南销售总监：张茜萍，联系方式：13923766888 / zhangqp@tpyzq.com
• 华南销售副总监：查方龙
• 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯

机构信息

• 太平洋证券研究院：
  • 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
  • 电话：(8610)88321761
  • 传真：(8610) 88321566
  • 许可证编号：13480000

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
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