20210816-国金证券-凯莱英-002821.SZ-半年报符合预期_看好后续高成长_4页_1mb
报告摘要
凯莱英 (002821.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容概述
凯莱英（002821.SZ）是一家专注于医药健康领域的公司，近期发布2021年半年报，显示其业绩符合预期，公司基本面持续向好。分析师对凯莱英维持“买入”评级，预计其未来三年业绩将持续高成长，主要得益于其强大的主营业务增长、丰富的在手订单以及产能释放带来的业绩提速。
主要观点
业绩表现
- 2021年上半年：实现营业收入17.60亿元，同比增长39.04%；归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%；扣非后归母净利润3.53亿元，同比增长27.29%。
- 收入增长：按固定汇率计算，收入同比增长51.19%，显示其美元收入表现超预期。
- 商业化CDMO项目：上半年商业化CDMO收入7.87亿元，同比增长6.88%，预计下半年多个项目将快速放量，带动板块增速提升。
未来增长预期
- 产能释放：公司预计下半年将逐步释放约1390立方米的新产能，产能利用率提升将带来订单承接和业绩释放的提速。
- 在手订单：截至2021年6月30日，公司在手订单达6.72亿元，显示其订单增长强劲，成长确定性高。
- 财务指标：预计2021-2023年公司的EPS分别为3.99/5.23/6.89元，同比增长34.15%/31.11%/31.70%，对应PE分别为94/72/54倍。
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司未来4-6个季度业绩将加速增长，具备较高的投资价值。
关键信息
市场数据
- 当前股价：375.30元
- 总股本：2.43亿股
- 已上市流通A股：2.33亿股
- 总市值：910.58亿元
- 年内股价最高最低：437.28元 / 228.33元
- 沪深300指数：4941
- 深证成指：14694
财务预测摘要（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,460 | 3,150 | 4,286 | 5,718 | 7,565 |
| 营业收入增长率 | 34.07% | 28.04% | 36.07% | 33.43% | 32.30% |
| 归母净利润 | 554 | 722 | 969 | 1,270 | 1,673 |
| 归母净利润增长率 | 29.32% | 30.37% | 34.15% | 31.11% | 31.70% |
| 摊薄每股收益 | 2.394 | 2.978 | 3.992 | 5.234 | 6.894 |
| 每股经营性现金流净额 | 2.05 | 2.24 | 3.72 | 4.42 | 5.77 |
| ROE（摊薄） | 18.19% | 12.05% | 14.11% | 15.80% | 17.40% |
| P/E | 54.10 | 100.47 | 94.00 | 71.70 | 54.44 |
| P/B | 9.84 | 12.10 | 13.26 | 11.33 | 9.47 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1,694 | 1,639 | 4,030 | 5,005 | 6,186 | 7,883 |
| 非流动资产 | 1,491 | 2,120 | 3,128 | 3,247 | 3,658 | 4,070 |
| 资产总计 | 3,185 | 3,759 | 7,158 | 8,252 | 9,844 | 11,953 |
| 流动负债 | 540 | 504 | 925 | 1,236 | 1,654 | 2,188 |
| 负债总计 | 675 | 713 | 1,163 | 1,386 | 1,804 | 2,338 |
| 股东权益 | 2,511 | 3,046 | 5,995 | 6,866 | 8,039 | 9,615 |
比率分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.855 | 2.394 | 2.978 | 3.992 | 5.234 | 6.894 |
| 每股净资产 | 10.875 | 13.162 | 24.718 | 28.300 | 33.134 | 39.628 |
| 每股经营现金净流 | 1.798 | 2.045 | 2.241 | 3.725 | 4.423 | 5.766 |
| 净资产收益率 | 17.06% | 18.19% | 12.05% | 14.11% | 15.80% | 17.40% |
| 总资产收益率 | 13.45% | 14.74% | 10.09% | 11.74% | 12.90% | 13.99% |
| 净负债/股东权益 | -25.38% | -14.29% | -35.27% | -36.43% | -35.58% | -36.50% |
| 资产负债率 | 21.18% | 18.98% | 16.25% | 16.80% | 18.33% | 19.56% |
投资建议分析
- 市场平均评分：1.10，对应“买入”评级。
- 投资建议对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
风险提示
- 下游新药产品销售不达预期
- 上游原材料涨价
- 汇率波动
- 环保和安全生产
- 新业务拓展不达预期
- 核心技术（业务）人员流失
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