20210816-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2021H1业绩点评_短期确认波动_全年预期仍好_维持推荐__4页_856kb

报告摘要

凯莱英在2021年半年度业绩中表现出强劲的增长势头，尽管Q2收入和扣非利润增速略低于全年预期，但公司强调这是季度波动性影响，全年业绩加速趋势依然明确。公司维持“买入”评级，认为其在手订单和产能释放将推动业绩持续高增长。

业绩表现：
- 2021H1实现收入17.60亿元，同比增长39.04%（扣除汇兑影响后同比增长51.19%）
- 归母净利润为4.29亿元，同比增长36.03%
- 扣非后归母净利润为3.53亿元，同比增长27.29%（扣除汇兑和股权激励影响后预计同比增长36%左右）
- 经营活动产生的现金流量净额为4.8亿元，同比增长254.78%，显示公司经营质量高
季度波动性：
- Q2收入和利润增速低于预期，主要受订单交付节奏和产能释放节奏影响
- 历史数据显示，公司全年收入复合增速维持在30%左右，且2021H2-2022年产能加速释放将带来业绩高增长的确定性
订单情况：
- 在手订单高达6.72亿美元（约合44亿元人民币），订单超景气
- 2021H1完成商业化项目28个，临床III期项目36个，分别同比增加4个和13个，带动临床阶段收入增长
产能释放：
- 2021年预计新增反应釜体积1590立方米，同比增长58%
- 2022年预计新增1500立方米产能，同比增长34%
- 连续性反应技术应用率持续提升，预计收入端增速将超过产能释放增速

在手订单：6.72亿美元（约44亿元人民币），显示公司订单充足
产能释放计划：2021年新增1590立方米，2022年新增1500立方米
收入端增长：2021H1收入增长39.04%，预计全年收入复合增速为40%
利润端影响：汇兑损失拖累利润增速，但预计扣除影响后利润增速将维持在36%左右
财务预测：
- 2021-2023年EPS分别为4.11元、5.68元、8.00元
- 2021年8月13日收盘价对应2021年PE为101倍，2022年PE为73倍
估值比率：
- P/E：140.01（2020A）→ 101.47（2021E）→ 73.43（2022E）→ 52.12（2023E）
- P/B：16.87（2020A）→ 14.49（2021E）→ 12.10（2022E）→ 9.82（2023E）
- EV/EBITDA：76.43（2020A）→ 81.66（2021E）→ 57.70（2022E）→ 41.51（2023E）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	3150	4439	6233	8677
净利润（百万元）	722	996	1377	1940
归属母公司净利润（百万元）	722	996	1377	1940
EPS（元）	2.98	4.11	5.68	8.00
P/E	140.01	101.47	73.43	52.12