20210816-华鑫证券-凯莱英-002821.SZ-小分子业务高增长_新兴业务加速拓展_5页_569kb

凯莱英（002821）投资分析总结

核心内容概述

凯莱英（002821）是一家专注于小分子药物研发及合同研发生产组织（CDMO）服务的公司，近年来在小分子业务和新兴领域均表现出强劲的增长势头。公司具备完善的研发体系和持续的产能扩张计划，为未来的业绩增长提供了有力支撑。分析师杜永宏与陈成对凯莱英进行了深入研究，认为其业绩符合预期，维持“推荐”评级。

主要财务指标（单位：百万元）

2021年上半年业绩表现

• 营业收入：17.60亿元，同比增长 39.04%
• 归母净利润：4.29亿元，同比增长 36.03%
• 扣非后归母净利润：3.53亿元，同比增长 27.29%
• EPS：1.78元
• 2021Q2单季营收：9.83亿元，同比增长 24.36%
• 2021Q2归母净利润：2.75亿元，同比增长 32.48%

按照固定汇率计算，2021H1营业收入同比增速为 51.19%，2021Q2营业收入同比增速为 36.44%。剔除股权激励费用和汇兑损益后，2021H1归母净利润同比增速为 40.46%，公司业绩表现稳健。

业务结构与增长亮点

• 小分子业务：2021H1实现收入 16.17亿元，同比增长 34.16%，完成 179个项目。
  • 临床阶段CDMO业务：收入 8.29亿元，同比增长 76.94%，完成 151个项目（含 36个III期项目）。
  • 商业化阶段CDMO业务：收入 7.87亿元，同比增长 6.88%，完成 28个项目。
• 新兴业务：2021H1实现收入 1.44亿元，同比增长 144.62%，完成 113个项目。
• 在手订单：截至2021年，2022年底交付的在手订单金额达 6.27亿美元，为未来业绩增长奠定基础。

研发投入与技术平台

• 研发投入：2021H1达 1.64亿元，同比增长 50.68%，占营收比重 9.31%
• 研发技术平台：包括工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心。
• 人才引进：上半年引进博士 31人，硕士 165人。
• 股权激励：推出新一期股权激励计划，向 273人 授予 206万股。

产能扩张计划

• 现有反应釜体积：接近 3000m³
• 2021年下半年新增产能：预计释放 1390m³
• 2022年新增产能：预计新增 1500m³
• 产能释放：有助于订单承接与交付，支撑业绩持续增长。

财务预测与估值

• 归母净利润预测：2020-2022年分别为 10.00亿元、13.36亿元、17.09亿元
• EPS预测：2020-2022年分别为 4.13元、5.51元、7.05元
• PE估值：当前股价对应 91.0/68.1/53.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 客户新药研发失败风险
• 行业竞争加剧及客户流失风险
• 新增产能不达预期风险

财务报表预测（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务指标（续）

投资评级说明

• 个股投资评级：推荐（预期相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资评级：增持（预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于）

分析师简介

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，2017年6月加入华鑫证券研发部。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，2018年7月加入华鑫证券研发部。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成对任何人的个人推荐。
• 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性及完整性作出保证。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得使用。