20211117-财信证券-华阳集团-002906.SZ-第三季度业绩表现良好_HUD有望成为增长支撑点_6页_1007kb

公司点评总结：汽车零部件行业

核心内容

华阳集团（002906）作为国内领先的汽车电子和精密压铸企业，近期业绩表现良好，显示出公司在汽车智能化和电动化趋势下的增长潜力。公司致力于成为国内外汽车电子领先供应商，重点布局汽车电动化、智能化、网联化、轻量化领域。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收31.31亿元，同比增长47.78%；归母净利润2.08亿元，同比增长133.13%。第三季度营收和净利润分别增长19.21%和91.89%，尽管环比略有下滑，但整体表现稳健。

• 业务结构优化：公司汽车电子和精密压铸业务占比逐步提升，其中汽车电子业务在2021年上半年占营收的65.66%，成为主要利润来源。HUD和无线充电等高毛利产品占比提高，推动净利润增长。

• 产品竞争力：公司是HUD领域国内龙头厂商，与长城汽车深度绑定，同时获得长安、广汽、比亚迪等国产车企的定点。HUD产品在国内渗透率低，增长空间大，公司具备价格和成本优势。

• 技术布局：公司基于瑞萨芯片研发的智能座舱域控制器即将量产，有望提升单车价值量。此外，公司在精密压铸领域不断拓展，2021年通过收购江苏中翼汽车新材料科技有限公司90%股份，进一步扩大业务范围。

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为44.38亿元、58.60亿元、73.44亿元，对应EPS分别为0.62元、0.87元、1.19元。根据2022年利润进行估值，给予公司50.46-53.94元的合理区间，投资评级为“谨慎推荐”。

• 估值分析：公司2021年PE为78.22倍，2022年PE为55.40倍，2023年PE为40.36倍。对标可比公司，给予2022年58-62倍PE估值，合理区间为50.46-53.94元。

• 风险提示：新客户拓展不及预期、原材料价格波动是主要风险。

关键信息

• 交易数据：

  • 当前价格：48.21元
  • 52周价格区间：23.29-50.40元
  • 总市值：22869.32百万元
  • 流通市值：22767.12百万元
  • 总股本：47436.89万股
  • 流通股：47224.89万股

• 财务指标：

  • 毛利率：2021年为23.62%，2022年预计为24.14%
  • 销售净利率：2021年为6.55%，2022年预计为7.01%
  • ROE：2021年为7.69%，2022年预计为10.05%
  • 资产负债率：2021年为37.55%，2022年预计为45.80%

• 盈利预测摘要：

  • 2021年营收：44.38亿元，归母净利润：292.35百万元
  • 2022年营收：58.60亿元，归母净利润：412.79百万元
  • 2023年营收：73.44亿元，归母净利润：566.62百万元

• 投资评级系统：

  • “谨慎推荐”：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%

结论

华阳集团在汽车电子和精密压铸业务上持续优化，尤其是HUD产品在国内市场的竞争力和增长潜力显著。公司未来业绩确定性较高，具备智能汽车发展的稀缺性，因此给予“谨慎推荐”评级。投资者应关注其新客户拓展及原材料价格波动带来的风险。