20210426-华安证券-华阳集团-002906.SZ-业绩高速增长_智能化稳步推进_5页

报告摘要

华阳集团业绩与智能化发展总结

核心内容

华阳集团在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，同时在智能化领域持续推进产品与客户拓展，成为其未来增长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现亮眼：
2020年公司实现营业收入33.7亿元，同比微降0.3%，但归母净利润达1.8亿元，同比增长143%。2021年第一季度营业收入同比增长88%至9.6亿元，归母净利润同比增长206%至0.6亿元。
- 2020年毛利率为23.6%，同比提升1.2个百分点；2021年第一季度毛利率为23%，同比提升0.6个百分点。
- 2020年期间费用率为18%，同比下降1个百分点；2021年第一季度期间费用率降至17.6%，主要因去年同期营收基数较低。
智能化稳步推进：
- 汽车电子业务：公司积极布局智能座舱，液晶仪表、流媒体后视镜、HUD、无线充电等产品进入量产阶段，且处于高增长期。
- 自主研发产品：AR-HUD、自动泊车（APA）已获得定点项目，座舱域控制器产品具备高集成度和扩展性。
- 客户拓展：成功获取长安福特、长城、长安、广汽、PSA等客户的新项目，同时在精密压铸领域开拓了PSA、南沙电装、飞利浦电子、美国斑马科技等新客户，导入大陆、本田及采埃孚等优质项目。
业务增长预测：
预计2021-2023年公司EPS分别为0.56、0.79和1.00元，维持“买入”评级。
- 汽车电子业务：预计销量增速分别为48%、31%、13%，产品均价增速分别为5%、2%、10%。
- 精密压铸业务：预计销量增速保持20%稳定增长。
- 整体营收与净利润：2021-2023年营业收入分别为46.18亿元、58.49亿元、70.94亿元，净利润分别为26.3亿元、37.6亿元、47.2亿元，显示持续增长潜力。

关键财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	33.74	46.18	58.49	70.94
归母净利润（亿元）	1.81	2.63	3.76	4.72
毛利率（%）	23.6	24.2	24.5	24.6
ROE（%）	5.1	6.8	8.9	10.1
P/E（倍）	70.45	54.19	37.99	30.23
P/B（倍）	3.56	3.71	3.38	3.04
EV/EBITDA（倍）	39.53	52.85	37.04	29.96

财务预测与分析

分业务表现

业务类别	2019	2020	2021E	2022E	2023E
汽车电子	2132	2106	3256	4338	5405
精密电子部件	427	392	290	203	142
精密压铸	533	636	801	1009	1219
LED照明	163	142	162	178	196
其他业务	103	99	109	120	132
合计	3384	3374	4618	5849	7094