20210411-华安证券-华阳集团-002906.SZ-业绩符合预期_品类拓展持续兑现_3页_586kb

业绩符合预期，品类拓展持续兑现

核心内容概览

本报告分析了华阳集团2020年全年及2021年一季度的业绩表现，指出其业绩增长符合市场预期，并在智能化和品类拓展方面持续发力。分析师陈晓和宋伟健维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现归母净利润1.8亿元，同比增长143%。
• 2021年一季度业绩：预计实现归母净利润5100-5800万元，同比增长188%-227%。
• 2020Q4营收增长：受益于行业景气度提升和新产品放量，公司实现营收12.5亿元，同比增长33%，归母净利润同比大幅增长。
• 2021Q1环比下滑原因：主要受季节性因素和原材料涨价影响。

品类拓展与智能化布局

• IVI领域深耕：公司受益于大屏化、多屏化趋势，在长城汽车等大客户进入车型强周期的同时，也在长安汽车、长安福特等客户方面实现突破。
• 新产品上量：HUD（抬头显示器）、无线充电等产品进入上量阶段，预计销量将快速增长。
• 智能驾驶布局：基于公司在视觉领域的积累，APA（自动泊车辅助）产品已获得项目定点，为未来智能驾驶市场拓展奠定基础。
• 客户背书效应：通过头部车企的市场认可，公司有望在更多客户中实现突破，进一步扩大市场份额。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.36元、0.56元和0.76元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。

财务指标分析

营收与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：从2019年的22.4%逐步提升至2022年的25.7%。
• 净利率：从2019年的2.2%提升至2022年的6.1%。

ROE与ROIC

• ROE：从2019年的2.2%提升至2022年的8.5%。
• ROIC：从2019年的3.9%提升至2022年的6.2%。

估值比率

资产负债表与现金流

• 资产负债率：从2019年的26.8%上升至2022年的31.3%。
• 流动比率：从2019年的2.80下降至2022年的2.48。
• 速动比率：从2019年的2.33下降至2022年的1.98。
• 现金净增加额：2020年为-135百万元，2021年为180百万元，2022年为184百万元。

风险提示

• 汽车产销不及预期：若汽车销量或产量未达预期，可能影响公司业绩。
• 新产品开拓不及预期：HUD、无线充电等新产品市场拓展可能面临不确定性。

分析师与研究团队简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车及汽车零部件。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，复合背景。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自公开渠道，分析师独立、客观出具报告，不保证数据准确性或完整性。
• 免责声明：本报告由华安证券发布，仅限特定客户使用，未经书面授权不得复制、分发或引用。公司及关联机构可能持有相关证券，不承诺投资收益，不承担投资损失责任。

总结

华阳集团在2020年及2021年一季度业绩表现良好，净利润大幅增长，受益于行业景气度提升和新产品放量。公司持续推进智能化布局和品类拓展，尤其在HUD、无线充电等产品方面取得进展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。但需关注汽车产销及新产品市场拓展的风险。