深度报告-20220417-西部证券-华阳集团-002906.SZ-首次覆盖报告_HUD核心标的_多产品线掘金智能座舱_37页_2mb

华阳集团首次覆盖报告总结

核心内容

华阳集团（002906.SZ）是一家专注于汽车电子、精密压铸、精密电子部件及LED照明等领域的公司，近年来积极布局汽车智能化，成为智能座舱和智能驾驶领域的重要参与者。公司自2012年起转型为汽车电子公司，研发投入持续增长，尤其在2018年后显著领先于其他费用投入，推动了公司在汽车电子领域的竞争力。

主要观点

1. 智能座舱发展趋势：

   • 汽车座舱正从数字联网向域控智能发展，成为移动出行的“第三生活空间”。
   • 智能座舱的市场规模预计在2025年将达到1137亿元，年复合增长率约为20.8%。
   • 高算力芯片支持的域控制器、大屏、AR-HUD、多区域语音交互等技术正推动座舱智能化发展。

2. 华阳集团的优势：

   • 公司在智能座舱领域布局完善，可提供域控制器、车载娱乐系统、显示屏、车载通讯等全套解决方案。
   • HUD是公司明星产品，2021年国内前装市场份额达16.28%，排名第二。预计2025年乘用车HUD搭载率将达48%，市场规模有望达到147亿元，复合增速达85%。
   • 公司具备多模交互系统，涵盖视觉、语音、触觉、听觉等，能实现多种人机交互场景，提升驾驶体验和安全性。

3. 智能驾驶协同发展：

   • 公司智能驾驶产品包括摄像头、360环视系统、APA自动泊车系统等，已实现量产或获得定点项目。
   • “煜眼”技术提升了摄像头的精度，有助于改善ADAS系统的性能。

4. 盈利预测与估值：

   • 预计公司2021-2023年营业收入分别为45.62/58.43/75.46亿元，归母净利润分别为2.94/4.42/6.31亿元。
   • 对应2021-2023年PE分别为53/35/25倍，考虑公司EPS增长潜力，给予2022年44倍PE，目标价41.0元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品布局

• 汽车电子：包括域控制器、HUD、无线充电、流媒体后视镜、信息娱乐系统等。
• 精密压铸：应用于汽车关键零部件、新能源三电系统、HUD、激光雷达等。
• HUD产品：W-HUD和AR-HUD为主要产品线，AR-HUD技术领先，市场前景广阔。
• 智能驾驶：包括APA自动泊车、360环视、DMS驾驶员监测系统等。

股权结构与激励

• 公司股权结构稳定，江苏华越投资有限公司为控股股东，持股57.1%。
• 多次股权激励，如2020年和2021年，以提升员工积极性和公司业绩表现。

客户与市场

• 自主品牌客户：包括长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、北汽、奇瑞等。
• 合资品牌客户：包括长安福特、PSA、北京现代、东风本田、长安马自达等。
• 新势力客户：包括蔚来、威马、赛力斯、华为、越南Vinfast等。
• 市场份额：2021年HUD国内市占率排名第二，预计未来市场份额将持续提升。

未来展望

• 智能座舱和智能驾驶技术将推动公司业绩持续增长。
• 公司有望在座舱变革中占据先机，成为国内领先的Tier1供应商。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料成本上升
• 缺芯风险
• 新业务拓展不及预期
• 存货跌价风险

核心数据概览

股价上涨催化剂

• 公司座舱产品丰富，汽车电子业务协同效应显现。
• HUD出货量持续增长，合资及新势力客户拓展顺利。
• 公司有望通过技术优势和市场拓展实现业绩增长。

总结

华阳集团凭借在汽车电子领域的深厚积累和持续创新，正积极布局智能座舱和智能驾驶市场，具备显著的竞争优势。随着智能座舱市场规模的扩大和HUD技术的普及，公司有望实现业绩持续增长，成为行业领先者。