20160222-浙商证券-永创智能-603901.SH-深度报告_未来智能包装行业的_成长之星__21页_1mb

永创智能深度报告总结

核心内容概述

永创智能（603901）是国内智能包装设备行业的龙头企业，专注于二次包装设备及配套包装材料的研发、设计、生产和技术服务。公司具备强大的自主研发能力，是智能包装领域进口替代的重要力量。其产品线涵盖成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码及智能包装生产线等，配套材料包括PP捆扎带、PE拉伸膜等。

主要观点

1. 行业地位与技术优势

• 永创智能是二次包装设备行业的领航者，拥有261项专利技术，其中发明专利19项，具备完整的30个产品种类和340种规格型号体系。
• 公司在智能包装生产线领域已实现技术突破，部分产品达到国际先进水平，如高速泡罩医药智能包装生产线、DIP-YP-40000啤酒智能包装生产线等。
• 2014年，公司智能包装生产线收入占比达28.18%，远高于行业平均的10%。

2. 海外公司进化路径

• 海外龙头公司如克朗斯、博世包装和KHS等，通过产品线延伸、产业链布局完善和商业模式创新实现了从单体设备商向工厂LCS解决方案提供商的转型。
• 克朗斯集团是全球领先的包装设备企业，2014年收入达24.07亿欧元，收入规模是永创智能的19.3倍。
• 克朗斯通过多次并购扩展了业务范围，形成了涵盖灌装、包装、工厂规划、IT服务等六大业务板块的综合解决方案。

3. 国内市场与成长逻辑

• 国内包装设备行业属于“大行业、小公司”格局，市场集中度较低，永创智能市占率仅为1.05%。
• 公司未来将受益于进口替代及行业集中度提升，通过产品线延伸及外延式扩张提升市场份额。
• 公司预计2016年下半年募投项目逐步投产，将显著增强盈利能力与核心竞争力。

4. 技术与商业模式创新

• 公司持续进行技术升级，提升机器人自主化比例，实现生产流程模块化，向柔性生产及智能制造转型。
• 公司致力于从单纯的硬件设备商向软硬件一体化的智能工厂服务商转型，提供包括工厂规划、流程设计、IT解决方案在内的综合服务。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 预计公司2015-2017年营业收入分别为9亿元、11.27亿元、13.79亿元，同比增长1.37%、25.23%、22.36%。
• 归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、1亿元、1.26亿元，同比增长1.54%、35.41%、26.30%。
• EPS分别为0.38元、0.51元、0.64元。
• 公司当前股价对应2015-2017年P/E分别为74.05倍、54.69倍、43.30倍。

2. 产品线延伸

• 公司正在积极拓展家电行业的包装自动化设备及生产线业务，预计未来该领域将成为新的增长点。
• 拟投资建设的项目预计于2016年下半年投产，将显著提升公司产能和市场竞争力。

3. 员工持股计划

• 2015年8月，公司启动第一期员工持股计划，员工通过二级市场购买公司股票，凸显对公司未来发展的信心。
• 公司股权结构相对集中，吕婕和罗邦毅合计持有约58.71%的股份，为公司实际控制人。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧可能导致设备及材料价格下降。
• 国内包装机械行业发展低于预期。
• 经济持续萎靡、下游投资下滑可能影响需求。
• 智能包装生产线业务拓展不达预期。
• 产业整合进度不达预期。

财务数据概览

行业与公司对比

总结

永创智能作为国内智能包装设备行业的龙头，具备强大的技术实力和市场竞争力，未来成长逻辑明确，将受益于进口替代和行业集中度提升趋势。公司通过产品线延伸和外延并购，进一步扩大市场份额和业务规模，同时向柔性生产及智能制造转型，提升整体解决方案能力。尽管面临一定的行业风险，但公司具备良好的发展前景，首次覆盖并给予“增持”评级。