20200728-东北证券-永创智能-603901.SH-国内包装自动化龙头_享受产业发展红利_21页_1mb

永创智能（603901）公司动态报告总结

核心内容概述

永创智能是国内包装自动化行业的龙头企业，其主要产品应用于食品、饮料、医药、化工、家用电器等多个领域。公司具备较全面的产品体系，包括智能包装生产线、缠绕捆扎码垛设备、成型填充封口设备、贴标打码设备等，产品种类丰富，覆盖范围广。公司拥有较强的市场竞争力，享受包装自动化行业的发展红利。

主要观点

• 行业趋势：包装自动化行业属于大消费行业，需求稳定，具有较强的抗周期性。随着智能制造和产业升级，自动化改造需求加速，尤其在食品、饮料、医药、化工等行业的固定资产投资增长显著。
• 市场地位：公司在国内包装自动化领域占据龙头地位，产品种类丰富，技术领先，服务优良，相较于国内外竞争对手具有明显优势。
• 技术突破：公司研发能力突出，2019年研发支出达1.02亿元，是竞争对手的2.5-2.7倍。在乳品行业推出“膜内贴”成型灌装技术，打破国外垄断。
• 收入与增长：2014-2019年公司收入年均复合增速达16%，2019年收入达18.71亿元。预计2020-2022年收入分别为20.67亿元、25.06亿元、30.20亿元，收入增速有望提升至20%-30%。
• 盈利能力：公司综合毛利率保持在30%左右，净利率为5.3%。未来随着规模效应的体现和成本控制，净利率有望进一步提升。
• 投资建议：上调盈利预测，预计2020-2022年净利润分别为1.36亿元、1.96亿元、2.75亿元，对应PE分别为29x、20x、15x，给予“增持”评级，目标价由10.15元上调至12.38元。

关键信息

行业背景

• 包装机械行业起源于欧洲，国内起步较晚，但发展迅速，已成为机械工业的重要组成部分。
• 全球包装机械市场规模约400亿美元，中国约为394亿元，其中进口设备占比约40%。
• 包装机械行业需求稳定，主要受食品、饮料、医药等下游行业带动。

下游行业分析

• 乳制品行业：常温奶产线改造持续推进，低温奶渗透率逐步提升，公司是国内低温奶包装设备的领先企业。
• 啤酒行业：进入10年左右的设备更新周期，行业并购和高端替换加速，公司市占率高达90%，在啤酒包装领域优势明显。
• 白酒行业：后道包装自动化刚刚起步，自动化改造需求旺盛。
• 医药行业：主营业务收入保持稳定增长，固定资产投资逐步改善。

公司竞争力

• 技术优势：公司拥有较强的研发实力，每年研发投入达1亿元，是其他竞争对手的2-3倍。
• 成本优势：公司产品价格相对较低，服务更优，具备较高的性价比。
• 规模优势：公司规模效应明显，产品种类丰富，业务覆盖广泛。

财务表现

• 营业收入：2019年为18.71亿元，预计2020-2022年分别为20.67亿元、25.06亿元、30.20亿元。
• 净利润：2019年为0.99亿元，预计2020-2022年分别为1.36亿元、1.96亿元、2.75亿元。
• 毛利率：2019年为29.23%，预计2020-2022年分别为29.44%、29.95%、30.46%，呈上升趋势。
• 净利率：2019年为5.3%，未来有望进一步提升。
• 费用率：公司期间费用率保持稳定，约为21.55%。

业务结构

• 分产品收入：2019年，智能包装生产线收入占比36%，标准机设备占比51%，包装材料占比12%。
• 未来增长点：智能包装生产线预计将成为主要增长点，2020-2022年收入分别为7.77亿元、10.11亿元、13.14亿元。

竞争对手分析

• 国际竞争对手：如德国克朗斯、博世、KHS等，技术领先，但价格较高。
• 国内竞争对手：包括达意隆、新美星、中亚股份、乐惠国际等，但整体研发和市场占有率不如永创智能。

风险提示

• 订单新接及验收不及预期。
• 净利率改善不及预期。
• 业绩预测和估值判断可能不达预期。

投资建议

• 评级：增持。
• 目标价：12.38元。
• 盈利预测：2020-2022年净利润分别为1.36亿元、1.96亿元、2.75亿元。
• 估值判断：考虑到未来三年净利润复合增速达35%-40%，取2021年25-30倍PE，对应目标价11.25元-13.50元。

股票数据

• 收盘价：9.08元。
• 12个月股价区间：6.78～15.51元。
• 总市值：43.9亿元。
• 总股本：439百万股。
• 日均成交量：26百万股。

股东结构

• 第一大股东：吕婕，直接持股39.05%。
• 第二大股东：罗邦毅，直接持股10.17%。
• 合计直接持股：49.22%，股权结构清晰集中。

研究团队

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，拥有多年证券研究经验。
• 朱宇航：东北证券机械组分析师，拥有3年证券研究经验。

总结

永创智能凭借其在包装自动化领域的技术优势、成本优势和规模效应，成为国内包装自动化行业的龙头企业。公司产品种类丰富，覆盖多个下游行业，尤其是食品、饮料、医药等大消费行业，需求稳定，抗周期性强。公司持续加大研发投入，技术实力不断提升，成为国内唯一一家在产业链上下游都打通的包装自动化企业。未来随着行业更新周期和自动化改造需求的加速，公司收入和利润有望实现快速增长。