20151231-广发证券-永创智能-603901.SH-二次包装龙头_智能化打开成长空间_31页_2mb

永创智能 (603901.SH) 总结

核心内容

永创智能是国内二次包装设备领域的龙头企业，主营业务涵盖二次包装机械设备和配套包装材料，产品体系齐全，包括成型充填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码以及智能包装生产线。公司明星产品捆扎机和缠绕机在国内市占率超过50%，其营业收入连续三年保持20%左右的增速，业绩稳定。

主要观点

• 行业趋势：包装机械行业整体增速稳定在10-20%，具有较强的抗周期性。二次包装作为下游行业需求的一阶导数，需求变化率更平稳。
• 未来趋势：智能化整线替代传统单机将成为趋势，机器人（如Delta并联机器人和码垛机器人）在二次包装环节将得到广泛应用，智能包装生产线将成为公司重要收入来源，预计2015-2017年营收分别为926、1,054、1,247百万元，EPS分别为0.39、0.49和0.59元，公司给予“买入”评级。
• 产品结构：公司营收主要来源于包装机械设备（占比76%）和包装材料（占比23%），其中智能包装生产线是主要收入来源，占比28%。2015年预计其收入占比将提升至40%以上。

关键信息

产品与市场

• 公司产品覆盖30个种类、340种规格型号，包括成型充填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码和智能包装生产线。
• 捆扎码垛缠绕系列产品销量增长显著，2014年销量增长61.9%，但价格下滑28%。
• 智能包装生产线销量和价格均保持增长，2014年销量为279条，单价为90万元/条，预计2015年将提升至40-45%的收入占比。

客户群体

• 公司客户主要集中在食品饮料、医药、日化、家电等行业，包括双汇集团、达利集团、华润雪花啤酒、百威英博、扬子江药业集团、海尔集团、美的集团等知名企业。
• 客户多为大中型品牌企业，产品定位中高端市场，客户资源稳定且优质。

募投项目

• 公司IPO募投项目为年产30,000台套包装设备，预计2016年部分投产，2017年完全投产。
• 项目达产后，预计年均销售收入为5.70亿元，年均利润总额为9,056万元，税前投资财务净现值为1.59亿元，税后投资财务净现值为1.01亿元。

股权激励

• 公司股权结构集中，吕婕和罗邦毅合计持股78.18%。
• 对核心技术人员和普通员工实行股权激励，包括康创投资和员工持股计划，以提升公司技术实力和员工积极性。

行业前景

• 全球包装设备市场需求稳定增长，2014年为360亿美元，预计到2019年将达445亿美元。
• 中国包装机械行业需求保持15-20%增速，受益于城镇化和中产阶级崛起，下游需求广泛，抗周期性强。

盈利预测与财务数据

财务比率

风险提示

• 下游行业需求持续不景气。
• 智能化生产线拓展不达预期。

投资建议

• 公司具备较强的市场竞争力和良好的成长性，未来在智能包装领域的布局有望带来更高的收入和利润。
• 综合考虑其在二次包装机械设备领域的领先地位及智能化趋势，给予“买入”评级。