20161023-华泰证券-永创智能-603901.SH-智能包装龙头_领跑产业升级_24页_1mb

永创智能首次覆盖报告总结

核心内容概览

永创智能（603901）是一家专注于包装设备及包装材料研发、生产的公司，是国内二次包装设备领域的龙头企业。公司正积极抓住下游客户智能升级改造的机遇，推动从自动化包装设备向智能化包装设备转型。2016年上半年，公司智能包装生产线收入达到1.41亿元，同比增长14.76%，占营业收入比重达31.54%，远高于行业平均水平。

主要观点

行业发展趋势

• 市场规模稳健增长：我国包装机械行业从2006年至2013年复合增长率达17.68%，远高于全球5%的增速。预计2016年市场规模达785亿元，未来五年仍将保持10%的复合增速。
• 抗周期性强：包装机械需求主要来自食品、饮料、医药等消费类行业，这些行业需求稳定，带动包装机械行业波动性较低。
• 智能化趋势明显：包装机械行业正朝着智能化方向发展，包括“机器人换人”、机器视觉应用和智能整线设备的普及。

公司战略布局

• 国产替代：公司作为行业龙头，具备自主研发能力，正在加速国产替代进程。
• 海外市场拓展：公司海外营收占比从2011年的3.41%提升至2015年的14.63%，在业内处于领先地位。
• 外延并购：通过参股新巨丰，公司完成了前道包装设备业务布局，实现全产业链覆盖。

技术创新与产品升级

• 工业机器人自供能力：公司已实现码垛机器人小规模生产，未来将进一步降低对进口部件的依赖，提升盈利水平。
• MES+机器视觉：公司正在打造软硬件一体化解决方案，以提升技术竞争力。
• 智能包装生产线：公司智能包装生产线毛利率达40.10%，远超综合毛利率，已成为公司主要收入来源。

关键信息

财务表现

• 2016年合理估值区间：17.00~21.00元/股，对应PE估值为54-67倍。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司收入分别为9.97亿元、12.60亿元、15.97亿元，净利润分别为0.91亿元、1.24亿元、1.64亿元，三年复合增速超过30%。

产品结构

• 主要产品：智能包装生产线、捆扎码垛缠绕系列设备、成型装填封口系列设备、贴标打码系列设备、包装带和包装膜。
• 收入结构：2016年包装设备及配件收入为8.14亿元，包装材料收入为1.80亿元，其他收入为0.04亿元，合计收入9.97亿元。

市场竞争与行业集中度

• 行业集中度低：国内包装机械行业市场集中度较低，预计随着产业升级，行业集中度将逐步提升。
• 公司竞争优势：公司作为二次包装领域的龙头，具备良好的市场地位和增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致下游需求萎缩，固定资产投资不达预期。
• 市场过度竞争：可能引发价格战，导致毛利率下滑。
• 技术替代风险：智能化趋势可能加速，对公司传统业务形成一定冲击。

投资评级

• 首次覆盖评级：增持
• 合理价格区间：17.00~21.00元/股

总结

永创智能凭借其在二次包装设备领域的龙头地位和对智能化包装设备的布局，有望在未来三年内实现业绩的快速增长。随着国产替代、海外市场拓展和外延并购的推进，公司将在包装机械行业中占据更重要的位置，成为工业4.0的优质标的。