20171108-新时代证券-蒙草生态-300355.SZ-可转债被否无碍_政府付费PPP模式可持续性强_4页_987kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某生态环保类公司投资价值分析的研报，重点分析了其在政府付费PPP模式下的可持续发展能力、融资渠道多样性、在手订单充足性以及政策支持带来的增长前景。同时，提供了公司财务预测、估值指标和风险提示等内容。

主要观点

1. 融资渠道多样化，可转债被否不影响正常经营

• 公司近期通过多种融资方式补充现金流，包括发行绿色公司债券（2.5亿元）和超短期融资券（合计8亿元）。
• 公司具备多元化的融资能力，即使可转债发行被否，也不会对公司经营造成显著影响。

2. 政府付费PPP模式保障收益

• 公司主要承接生态环保类PPP项目，这类项目资金纳入政府年度预算和中长期财政规划，确保资金拨付。
• 相较于使用者付费模式，政府付费模式的收益更为稳定，公司具备较强的风险抵御能力。

3. 在手订单充足，业绩增长可期

• 截至2017年，公司累计新签合同金额达253.92亿元，为2016年全年的6倍。
• PPP项目占比高达96.79%，订单转化率高，未来业绩有望持续增长。
• 与地方政府签订的框架协议金额达538.7亿元，具备较强的订单保障能力。

4. 政策驱动生态建设，发展前景广阔

• 十八大以来，生态文明建设被列为国家战略，公司受益于政策支持。
• 内蒙古作为京津冀生态屏障，公司承接的土壤沙化治理项目具有重要战略意义，未来将持续受益。

关键信息

财务预测与估值

• 2017~2019年归母净利：预计分别为10.07亿元、15.25亿元、21.61亿元，同比增长分别为196.7%、51.5%、41.7%。
• EPS：2017年为0.63元，2018年为0.95元，2019年为1.35元。
• PE（市盈率）：2017年为20.1倍，2018年为13.3倍，2019年为9.4倍。
• PB（市净率）：2017年为4.93倍，2018年为3.93倍，2019年为3.05倍。
• 估值方法：采用P/E、P/B等指标，当前估值合理，未来增长潜力大。

财务表现（2015~2019）

财务比率

风险提示

• PPP项目拓展及落地不及预期
• 回款风险
• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险

投资评级

• 分析师评级：强烈推荐（维持）
• 投资评级说明：
  • 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：预期超越平均回报10%-20%。
  • 中性：预期与平均回报相当。
  • 回避：预期低于平均回报10%及以上。

分析师信息

• 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业11年，地产行业4年，重庆建筑大学毕业。
• 王斌：建筑工程行业助理分析师，同济大学土木工程硕士，工程设计2年，证券从业1年。
• 王萌：建筑工程行业助理分析师，伦敦大学学院商业经济学硕士，2017年8月加入新时代证券。

市场数据

• 收盘价（2017.11.07）：12.65元
• 总股本：16.04亿股
• 总市值：202.94亿元
• 一年最低/最高价：8.5元 / 17.6元
• 近3月换手率：352.13%

估值方法的局限性说明

• 分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格或交易的可行性。

免责声明

• 本报告由新时代证券提供，仅限于其客户使用。
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附：机构销售通讯录