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蒙草生态（300355）公司点评总结

核心内容

蒙草生态于2021年4月27日发布2020年年度报告及2021年第一季度报告，整体业绩表现超预期，公司发展势头良好。分析师王小勇对该公司给予“买入”评级，并上调目标价至5.40元，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.18/0.27/0.36元。

主要观点

业绩超预期，订单充足

• 2020年业绩：公司全年实现营业收入25.42亿元，同比下降10.87%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长280.77%。
• 2021年Q1业绩：公司实现营业收入2.45亿元，同比增长31.17%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长163.17%。
• 新签订单：公司一季度新签工程建设合同10份，合计金额24.22亿元，是去年同期的27倍；新签苗木销售合同4份，总计64.26万元；新签技术服务合同1份，总计10万元。充足的订单为公司未来业绩提供保障。

技术创新与研发投入

• 研发投入增长：2020年公司研发费用达1.23亿元，同比增长124.16%。
• 技术方向：公司重点投入植物多样性应用、荒漠化草原、矿山、盐碱地等生态修复技术研究。
• 科研成果：2020年完成141项专利申请，科研平台增加至22个；研发的“走路草坪”荣获“第二十四届全国发明展览会”最高奖。持续的研发投入有助于巩固技术实力，推动可持续发展。

PPP项目进入正轨，管理能力提升

• 财务费用下降：2020年财务费用为1.72亿元，同比下降35.89%，主要因PPP项目进入运营期，未实现融资收益增加。
• 管理费用下降：2020年管理费用同比减少15.07%，销售费用减少12.89%，显示公司在营销、采购、人力资源等方面进行了优化，管理能力增强。

主营业务与政策利好

• 主营业务占比：自然生态系统保护管理业务占比最大，达97.94%。
• 毛利率提升：2020年该项业务毛利率为34.77%，同比增长5.31%。
• 政策支持：随着“碳中和”政策的持续推进，公司主营业务将受益，业绩有望进入新一轮增长周期。

关键信息

财务摘要

股票数据

风险提示

• 订单回款不及预期
• 业绩预测和估值判断不达预期

估值与盈利预测

• 2021-2023年EPS预测：0.18/0.27/0.36元
• 2021-2023年净利润预测：307/431/558百万元
• 2021-2023年净利润率预测：10.1%/11.1%/12.0%
• 2021-2023年P/E预测：23.83/15.89/11.92倍

分析师简介

• 姓名：王小勇
• 学历：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科
• 职位：东北证券建筑建材行业首席分析师
• 经验：4年房地产行业经验，13年证券研究从业经历
• 特点：善于把握周期行业发展脉络，多次在新财富、金牛奖等评比中上榜

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

总结

蒙草生态在2020年实现净利润大幅增长，尽管营收有所下降，但新签订单大幅增加，为公司未来业绩增长奠定基础。公司持续加大研发投入，推动生态修复技术发展，同时优化管理费用，提升运营效率。随着“碳中和”政策的推进，公司主营业务有望进一步发展，业绩进入增长周期。分析师认为公司价值被低估，给予“买入”评级，并上调目标价至5.40元。