20121026-宏源证券-蒙草生态-300355.SZ-西北节约型生态工程建设领军者_20页_1mb

蒙草抗旱生态工程公司总结

核心内容

内蒙古和信园蒙草抗旱绿化股份有限公司是一家专注于干旱、半干旱地区生态环境建设的领先企业，业务覆盖自然生态与城市园林景观两大领域，占公司收入的96%以上。公司以“蒙草抗旱低碳绿化”为发展理念，通过自主研发与技术合作，形成了以节水抗旱植物研发与生态工程设计施工为核心的节约型生态建设模式。

主要观点

• 政策导向：公司业务符合国家生态建设重点，尤其是干旱、半干旱地区，是“建设资源节约型、环境友好型社会”的重要组成部分。
• 技术优势：公司拥有优秀的研发团队、领先的培育技术、较大的研发试验设施配置及丰富的植物资源储备，能够有效提升植被存活率、降低维护成本。
• 市场竞争力：公司在西北地区拥有较强的竞争优势，是该地区少数拥有城市园林绿化一级资质的企业之一。
• 财务表现：公司营业收入连续三年保持40%的复合增速，毛利率和净利率保持稳定，且在2010年之后维持在30%以上和16%左右。
• 融资与增长：公司通过募集资金3.7亿元，用于节水抗旱植物生产基地建设和补充营运资金，提升了财务杠杆和偿债能力，为后续业务扩展奠定了基础。
• 盈利预测：预计2012-2014年收入分别为6.9亿、9.3亿、12.3亿元，净利润分别为1.07亿、1.47亿、1.97亿，对应PE分别为33X、24X、18X，首次给予增持评级，目标价为32元。

关键信息

公司业务与技术

• 抗旱植物研究院：负责节水抗旱植物的研发与生产，拥有三项科技成果、五项发明专利、三项实用新型专利。
• 景观设计院：专注于生态环境建设工程设计与施工，植被存活率高、维护成本低、景观效果好。
• 主要植物种类：公司种植一百余种乡土植物，包括二色补血草、地榆、桔梗、蒙古芪等。

行业分析

• 环境改善：国家实施了多项重点生态工程，如“三北”防护林、退耕还林等，生态环境初步改善。
• 城市园林建设：随着城镇化率提升，城市园林景观建设快速增长。
• 行业前景：生态建设仍面临诸多问题，如水资源短缺、荒漠化严重等，节约型生态建设成为未来发展方向。
• 政策推动：国家产业政策推动节约型生态建设，如《关于建设节约型城市园林绿色的意见》等。

公司优势

• 政策契合：公司业务符合国家生态建设政策，具有政策支持优势。
• 多领域施工能力：涵盖防沙治沙、荒山造林、河道治理、矿山恢复治理、城市园林景观等，满足多样化市场需求。
• 融资优势：通过募集资金补充营运资金，提升公司资金实力，支持业务扩展。

财务表现

• 收入增长：2009-2011年收入分别为2.4亿、3.6亿、4.9亿，复合增速达40%。
• 毛利率稳定：自2010年起，毛利率一直维持在30%以上。
• 净利率稳定：净利率保持在16%左右，盈利能力较强。
• 应收账款管理：公司应收账款占收入的40%以上，存在一定的营运资金压力。

募投项目

• 节水抗旱植物生产基地项目：投资总额13,669.11万元，主要用于建设投资和流动资金，预计释放产能。
• 补充营运资金：计划使用募集资金中的12,000万元用于补充工程项目营运资金，其余通过贷款、盈利等方式解决。

盈利预测与估值

• 收入预测：2012-2014年收入分别为6.9亿、9.3亿、12.3亿元，同比增长分别为38%、35%、32%。
• 净利润预测：2012-2014年净利润分别为1.07亿、1.47亿、1.97亿，同比增长分别为31%、37%、34%。
• 每股收益（EPS）：预计2012年为0.78元，2013年为1.07元，2014年为1.44元。
• 估值：对应2013年PE为30X，目标价为32元，首次给予增持评级。

股权结构与管理层

• 实际控制人：王召明先生持有公司38.88%的股权，任董事长兼总经理。
• 其他高管：孙先红任董事，徐永丽任副董事长兼副总经理。
• 公司治理：引入红杉资本，改善公司治理结构。

市场表现

• 当前股价：25.98元。
• 总股本：136,977千股。
• 总市值：3,559百万元。
• 流通市值：893百万元。
• 历史股价：12个月最高价28.7元，最低价21.63元。

结论

蒙草抗旱公司凭借其在干旱、半干旱地区生态建设中的领先地位、节约型生态建设模式、政策支持及多领域施工能力，展现出良好的发展潜力和市场前景。公司通过募集资金有效缓解了营运资金压力，为未来增长提供了保障。分析师认为，公司未来业绩增长可期，给予增持评级，目标价为32元。